新天然氣-603393-能源安全核心標(biāo)的，油氣煤炭資源版圖全面擴(kuò)張.pdf

新天然氣由新疆城燃起家，通過多次收并購轉(zhuǎn)型為民營天然氣上游開發(fā)標(biāo)的。2018年并購亞美能源獲取潘莊、馬必區(qū)塊稀缺煤層氣資源，2023年完成亞美能源港股私有化并收購亞太石油獲取紫金山區(qū)塊，2024年收購中能控股、共創(chuàng)投控獲取喀什北區(qū)塊常規(guī)油氣資源，并取得三塘湖煤炭資源、貴州丹寨頁巖氣區(qū)塊等項目，資源儲備豐富。

“十五五”規(guī)劃強(qiáng)調(diào)能源安全，堅持油氣核心需求自主保障，實施中長期油氣增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略行動。公司全面覆蓋非常規(guī)氣、常規(guī)油氣及煤炭資源，有望充分受益于我國保障能源安全、實現(xiàn)油氣增儲上產(chǎn)和加強(qiáng)煤制油氣產(chǎn)能。潘莊區(qū)塊已進(jìn)入生產(chǎn)階段，產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定；馬必區(qū)塊處于產(chǎn)量爬坡期，持續(xù)放量有望助力公司產(chǎn)能建設(shè)接續(xù)及產(chǎn)量提升。紫金山區(qū)塊是公司上游資源接續(xù)的重要儲備，預(yù)測深部煤層氣資源量1200億方，致密氣資源量300億方，伴隨項目進(jìn)度推進(jìn)有望打開成長空間。同時，海氣價格上漲及其進(jìn)口成本有望對國產(chǎn)氣價格形成有力支撐，公司煤層氣開采銷售板塊有望實現(xiàn)量價齊升。

公司項目儲備豐富，業(yè)務(wù)版圖延伸，深度布局煤制油氣。三塘湖煤炭資源為富油煤，具備高油氣含量的資源稟賦，有望通過煤炭分級分質(zhì)利用及煤制氣等形式為公司貢獻(xiàn)增長空間。喀什北常規(guī)油氣項目第一指定區(qū)已進(jìn)入生產(chǎn)期，產(chǎn)量下跌趨勢有望扭轉(zhuǎn)，并逐步提升產(chǎn)量到預(yù)設(shè)產(chǎn)能；第二指定區(qū)具備較大勘探開發(fā)潛力，有望貢獻(xiàn)增量。貴州丹寨兩個區(qū)塊保守估計頁巖氣資源量500-1000億立方米，具備年產(chǎn)2-3億立方米以上的規(guī)模開發(fā)潛力。甘肅慶陽深部煤制氣示范項目預(yù)計2026年一期項目投產(chǎn)，對于三塘湖項目的示范作用及UCG后續(xù)規(guī)模化發(fā)展具備重要意義。

盈利預(yù)測方面，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為9.41/10.86/11.12億元，同比增速分別為+16.65%/+15.42%/+2.40%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為14/12/12倍。公司擁有優(yōu)質(zhì)煤層氣開發(fā)資源，油氣煤炭資源版圖全面擴(kuò)張打開成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。