CLOUDFLARE-NET.US-一體化全球云平臺，受益于OpenClaw等AI發展.pdf

Cloudflare是一家全球性連接性云服務提供商，成立于2009年，2019年上市。公司通過覆蓋全球330余個城市、容量達477 Tbps的統一云原生網絡平臺，為各類規模的企業提供安全防護、性能加速和網絡連接服務。截至2025年12月31日，公司擁有約33.2萬名付費客戶，業務覆蓋超過190個國家和地區。FY2025公司實現營收21.68億美元，同比增長30%。

公司定位為一體化全球云平臺，業務涵蓋SASE平臺、應用服務、開發者解決方案和消費者解決方案四大板塊。公司采用單一軟件棧架構和Serverless網絡設計，通過調度軟件和代碼執行優先級，在保證高付費用戶體驗的同時利用空閑容量提供免費服務，形成網絡飛輪和產品飛輪效應，降低機房托管和帶寬成本，并提升服務質量。

互聯網流量結構發生結構性改變，2024年自動化流量首次超過人類活動，占全部互聯網流量的51%。AI驅動流量和AI Agent流量呈現爆發式增長，OpenClaw等AI代理助手的出現進一步擴大了AI對互聯網流量的影響。AI發展刺激了新的行業需求，如AI爬蟲控制和機器人控制服務，以及低延遲邊緣計算設施的需求。前沿AI實驗室的爬蟲量與回流量比例顯著高于傳統科技巨頭，互聯網商業模式可能發生變化。

受益于行業變化，Cloudflare對應的TAM在2025年大約為1810億美元，到2026年有望達到1960億美元，到2028年有望達到2310億美元，2025年-2028年期間對應的CAGR大約為8.5%。公司預測FY2026-FY2028營收分別為29.05億美元/38.93億美元/51.38億美元，凈利潤分別為-4.12億美元/-3.66億美元/-2.71億美元。通過可比公司估值法，計算得出Cloudflare目標價為254美元，給予“買入”評級。