沐曦股份-688802-新品破局賦能商業提速.pdf

本報告首次覆蓋沐曦股份，給予“買入”評級，目標價898.6元。報告指出，國內AI算力需求持續快速增長，GPU作為核心載體市場份額不斷擴大，同時受海外出口限制影響，國產替代進程加速。沐曦股份作為國內領先的高性能通用GPU供應商，憑借自研XCORE架構與MetaXLink高速互連技術，構建了覆蓋AI訓練、推理、科學智算及圖形渲染的完整產品矩陣，產品性能處于國內第一梯隊。

公司核心產品曦云C系列訓推一體GPU已實現大規模商業化應用，累計銷量顯著增長。在軟件生態方面，公司自研MXMACA軟件棧高度兼容CUDA體系，大幅降低客戶遷移成本。在硬件互連方面，MetaXLink技術支持高帶寬、低時延的集群互聯，具備千卡級集群商業化能力及萬卡級研發進展。目前，公司已在互聯網頭部客戶中取得積極進展，部分客戶進入采購評估階段，預計未來將在互聯網市場實現規模化銷售。

財務預測方面，預計公司2026年至2028年營業收入將保持高速增長，分別達到30.97億元、61.99億元和91.56億元；歸母凈利潤預計從2026年的0.31億元增長至2028年的25.84億元。考慮到公司在國產GPU領域的領先地位、生態兼容優勢及高成長性，報告基于2027年58倍PS給予目標價898.6元。