醫藥生物行業中期策略報告：堅守創新藥和CXO，關注跨界公司的超額成長性.pdf

本報告為方正證券發布的2026年醫藥生物行業中期策略報告，核心觀點為堅守創新藥和CXO，關注跨界公司的超額成長性。報告指出，創新藥板塊已正式進入盈利周期，BD收入常態化帶動凈利潤快速增長，2025年是創新藥公司扭虧為盈的一年，今年前幾個月對外授權交易總額接近去年全年的一半，顯示出強勁的出海勢頭。在ASCO年會上，中國藥企在ADC和二代IO領域表現突出，AI制藥加速落地，有望大幅壓縮研發成本與周期。

CXO板塊訂單飽滿，景氣度高漲，呈現“強者恒強”態勢。CDMO板塊收入與利潤端保持快速增長，毛利率持續改善，多肽賽道受益于減肥藥大單品持續放量，產能擴張積極。臨床前CRO受益于BD浪潮驅動，訂單需求旺盛，下半年業績改善可期；實驗猴供需短期偏緊。臨床CRO板塊業績逐漸觸底，訂單呈改善態勢。生命科學上游板塊中，生物藥產業鏈表現優異，工業端景氣度復蘇較快。

醫療器械板塊整體集采接近尾聲，海外占比提升至36.4%，全球化成為驅動板塊價值回升的關鍵因素。手術機器人國內迎來政策利好拐點，國產企業加速出海；腦機接口行業今年迎來重要窗口期，非侵入式產品有望開啟規模化應用。部分耗材公司跨界切入AI基建產業鏈，帶來超額收益。消費醫療逐步觸底，中藥與醫療服務盈利能力邊際修復，藥店行業集中度提升，建議關注具備核心競爭力的龍頭企業。