陽(yáng)光保險(xiǎn)-6963.HK-深度報(bào)告：資負(fù)蓄力前行，估值修復(fù)可期.pdf

上傳者：榮耀*****
時(shí)間：2026/06/04
熱度：7
0人點(diǎn)贊
舉報(bào)

陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的民營(yíng)綜合性保險(xiǎn)金融服務(wù)集團(tuán)，業(yè)務(wù)涵蓋財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、資管等領(lǐng)域。報(bào)告深度分析了公司壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)及投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況與未來(lái)展望。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，陽(yáng)光人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2025年NBV同比大幅增長(zhǎng)。銀保渠道通過(guò)“多快好省”的差異化策略，構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)營(yíng)壁壘，NBV占比提升至61.8%，成為價(jià)值增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。個(gè)險(xiǎn)渠道經(jīng)過(guò)精英化專業(yè)化改革，活動(dòng)率與產(chǎn)能顯著提升，期交保費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)價(jià)值率改善。公司新業(yè)務(wù)成本與存量成本持續(xù)優(yōu)化，打平收益率下降，負(fù)債端壓力減輕。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)堅(jiān)持“車險(xiǎn)提質(zhì)”與“非車險(xiǎn)高增”雙輪驅(qū)動(dòng)。2025年保費(fèi)收入穩(wěn)健，非車險(xiǎn)成為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ瑯I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司通過(guò)科技賦能與精細(xì)化管理，綜合費(fèi)用率持續(xù)下降。雖因主動(dòng)停止新增融資類保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致整體綜合成本率（COR）上升，但剔除保證險(xiǎn)后COR同比下降，承保盈利改善，體現(xiàn)了審慎經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向。投資業(yè)務(wù)方面，公司總投資資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資策略以資負(fù)匹配為核心，風(fēng)格穩(wěn)健。債券增配邊際放緩，權(quán)益配置側(cè)重低估值、高股息行業(yè)，OCI股票占比顯著高于同業(yè)，有效平滑波動(dòng)。2025年凈投資收益率表現(xiàn)占優(yōu)，總投資與綜合投資收益率穩(wěn)健。估值方面，公司PEV估值處于歷史低位，相比同業(yè)存在明顯折價(jià)。隨著負(fù)債端價(jià)值增長(zhǎng)確立、投資端策略優(yōu)化及經(jīng)營(yíng)杠桿與ROE趨勢(shì)性上移，估值壓制因素有望緩解。公司股息率較優(yōu)，分紅穩(wěn)健，預(yù)計(jì)估值有望向同業(yè)水平修復(fù)，具備配置價(jià)值。