MINIMAX_W-0100.HK-深度報告：超越Coding的全模態AGI挑戰者.pdf
- 上傳者：小**
- 時間：2026/06/06
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本文是對MiniMax（0100.HK）的深度研究報告，核心觀點認為MiniMax是超越Coding的全模態AGI挑戰者，具備平臺型公司基礎。報告指出，MiniMax已形成覆蓋文本、語音、視頻、音樂等主要模態的模型能力，2025年公司收入7,903.8萬美元，同比增長158.9%，其中海外收入占比達73%，初步具備全球化分發能力。C端業務圍繞視頻生成、AI陪伴、語音交互、音樂創作等高頻場景形成多產品矩陣，海螺AI、星野/Talkie等產品表現突出，付費用戶規模持續擴大。B端業務方面，公司Harness工程化能力突出，將底層模型能力封裝為可編排、可交付的Agent工作流，已在內部實現廣泛落地，并有望推動編程、辦公等場景的B端收入放量。報告預計公司2026-2028年收入分別為3.02/7.10/13.13億美元，同比增長約282%/135%/85%，當前股價對應PS分別為89x/38x/20x，給予“推薦”評級。風險提示包括模型迭代不及預期、盈利或商業變現不及預期、地緣政治風險及海外數據監管風險等。
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