2026下半年港股醫藥行業投資策略：創新藥及產業鏈價值凸顯，多領域創新賽道亮點突出.pdf

本報告為申萬宏源發布的2026年下半年港股醫藥行業投資策略報告。報告首先回顧了港股醫藥市場表現，指出年初至今板塊回調明顯，但估值處于歷史低位，且2025年IPO市場回暖。報告核心觀點認為，創新藥及產業鏈價值凸顯，多領域創新賽道亮點突出。

在創新藥領域，國內創新藥全球競爭實力凸顯，2025年License-out交易金額和數量創歷史新高，主要聚焦雙抗、ADC、多肽等領域。頭部公司如百濟神州、信達生物已通過商業化放量和授權收入實現盈利，并預計未來幾年保持增長。康方生物、科倫博泰、映恩生物等在ADC、雙抗等賽道表現優異。細分賽道方面，PD-(L)1/VEGF雙抗、小核酸、泛RAS靶向分子膠、In vivo CAR-T等領域進展積極，BD交易活躍。

在Pharma板塊，傳統藥企加速創新轉型，頭部公司如恒瑞、翰森、中生等創新藥收入占比提升，研發費用率提高，且自研管線成功出海。CXO板塊隨全球生物醫藥投融資回暖，行業景氣度向上，頭部企業如藥明康德、藥明生物、藥明合聯2025年業績靚麗，2026年業績指引樂觀。報告建議關注創新引領、商業化放量的重點標的，包括百濟神州、信達生物、康方生物、科倫博泰、翰森制藥、中國生物制藥、三生制藥、映恩生物、康諾亞、復宏漢霖等。