大煉化行業深度報告：潛龍在淵，蓄勢騰飛.pdf

本報告為2026年6月發布的大煉化行業深度報告，核心觀點為“潛龍在淵，蓄勢騰飛”。報告首先闡述了大煉化的工藝流程，包括常減壓蒸餾、催化重整、催化裂化和催化加氫，指出石油加工是分離提純的藝術。當前國內煉化產能結構性過剩，但龍頭民營煉化企業憑借高復雜度裝置和煉化一體化優勢，正向高附加值化工品轉型，維持較高開工率和盈利韌性。

在芳烴板塊，報告指出部分化工品如苯酐、聚苯乙烯等盈利能力仍有改善空間，PX和純苯存在進口替代需求。下游滌綸長絲產業鏈基本面持續改善，乙二醇供給增速放緩，PTA行業在“反內卷”政策下通過集中檢修優化供需，龍頭企業協同效應增強，產業鏈盈利有望修復。終端需求內外貿雙重修復，但庫存主要集中于上游。

在烯烴板塊，海外尤其是歐洲的油頭乙烯和丙烯裝置因成本高企和老舊問題加速退出，全球供給端收縮，為中國乙烯和丙烯產業帶來機遇。C4產業鏈下游應用廣泛，其中尼龍66領域因己二腈國產化突破迎來高速增長。國內企業如華峰集團、中國化學等打破國外壟斷，實現己二腈工業化生產，帶動PA66產能快速擴張，進口依存度下降，行業競爭格局重塑。報告建議關注恒力石化、東方盛虹、桐昆股份等煉化板塊龍頭企業，提示原油成本上升、地緣政治及下游需求不及預期的風險。