煤炭行業：基本面向好格局不變，情緒下殺后配置價值顯現.pdf

本報告為煤炭行業定期報告，核心觀點認為煤炭行業基本面向好格局不變，在情緒下殺后配置價值顯現。動力煤方面，現貨價格持穩，長協價小幅上行，供給端礦山產量微降，需求端電廠日耗小幅下跌但庫存增加，非電需求平穩，整體供需緊平衡。煉焦煤方面，價格大幅上漲，供給端礦山產量微增但庫存大幅下降，年同比產量減少，需求端鋼鐵行業穩定，庫存去化明顯。進口方面，全球煤炭發運量和到港量均大幅增長，其中印尼和澳大利亞貢獻主要增量。

報告指出，重大安全事故增強供給收縮預期，疊加旺季臨近，短期煤價易漲難跌。宏觀層面，地緣沖突強化能源重視，政策底已現。需求層面，AI發展拉動能源需求增量，中國供應鏈優勢保障用電量。煤炭供給彈性有限，雙碳背景下產能控制嚴格，安監環保政策趨嚴擠出超產，開采難度加大推高成本，資源稀缺性凸顯。煤企資產健康，分紅比例改善，具備比較優勢。投資建議關注高分紅、增產潛力、稀缺資源及煤電聯營標的。風險提示包括產能釋放超預期、進口煤超預期、替代電源發電量超預期及宏觀經濟不及預期。