煤炭行業2026年中期展望：供給趨緊夯實煤價支撐，行業景氣躍升彰顯投資價值.pdf

本報告為東興證券發布的煤炭行業2026年中期展望報告，核心觀點為供給趨緊夯實煤價支撐，行業景氣躍升彰顯投資價值。

在價格方面，2026年初煤價經歷回調后大幅上漲。國內秦皇島5500大卡動力煤6月均價較1月上漲24.34%，國際紐卡斯爾港動力煤離岸價上漲36.43%。這主要得益于國內用電需求提升及海外美伊沖突、印尼限產等因素。2026年電煤保供中長期合同政策進一步優化，提升市場化水平與保供屬性，港口長協基準價保持穩定，履約要求更具彈性，長協價格繼續發揮穩定器作用。

在供給端，國內“反內卷”政策與安監趨嚴導致供給收緊。中央財經委會議治理“內卷式”競爭，國家能源局嚴禁超產，部分礦井停產整改，現有礦井難以提供增量，產量增長依賴新投產礦井。進口煤方面，美伊沖突推高海運費，印尼實施出口管控及上調出口稅，導致進口煤成本上升、數量減少，進口煤價格優勢喪失，東南沿海進口量預計縮減。

在需求端，厄爾尼諾氣候事件導致夏季高溫頻發，制冷用電負荷增長，全社會用電量持續向好，1-5月同比增長5.7%?；痣娦枨箜g性充足，占比仍超60%。同時，AI算力發展帶動數據中心用電量激增，預計“十五五”期間年均增速達45.2%，為電煤消費提供長期增量支撐。

在投資價值方面，市值管理考核推進及貨幣政策轉向適度寬松，凸顯紅利低波資產價值。頭部煤企如中國神華、中煤能源、陜西煤業等維持高分紅政策，行業周期屬性弱化，穩態高股息特征顯著。報告建議關注資源稟賦突出、成本優勢顯著及煤化工占比高的受益標的，認為煤炭板塊適合充當投資收益的堅實底盤。