消費金融行業研究框架（2026）.pdf
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- 時間：2026/06/26
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本報告系統解構了消費金融行業的核心驅動要素，涵蓋行業趨勢、商業模式及估值范式。核心觀點如下：
1. 行業規模與結構：截至2025年末，狹義消費貸余額約21.4萬億元，近5年復合增速12.2%，是行業增長核心賽道；信用卡貸款余額長期維持在8.7萬億元，進入存量精細化運營階段。
2. 監管政策演進：監管保持常態化嚴格，核心目標為降低融資成本。2025年助貸新規明確綜合融資成本不超過24%及名單制管理；2026年實施IRR口徑明示綜合融資成本，封堵隱性收費。小額貸款公司綜合融資成本長期目標為LPR四倍以內。
3. 供給端格局：商業銀行份額收縮，持牌消金與信貸科技平臺份額提升。頭部機構憑借線上化能力與精細化運營優勢，呈現“量穩、價升、質優”特征，估值修復開啟。行業集中度提升，尾部機構加速出清。
4. 商業模式轉型：信貸科技公司加速向輕資本模式轉型，通過技術輸出、導流獲客等方式降低資本占用和風險暴露。嵌入式金融、API接口等多元化獲客策略成為常態。
5. 風險與成本：風控體系從單一模型轉向場景入口、數據為王及運營體系綜合競爭。Vintage逾期率成為評估資產質量的重要前瞻性指標。融資渠道多元化，ABS及金融債發行成本下行，但受監管影響節奏有所波動。
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