港股框架系列二：AH溢價的觀測與使用指南.pdf
- 上傳者：榮*****
- 時間：2026/06/28
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本文構建了基于市場制度、資金結構、流動性和基本面的AH溢價分析框架。AH溢價存在的根本原因在于兩地股本無法完全自由流通，而決定折價邊際收窄的核心變量是港股市場流動性的階段性改善。制度差異方面，港股賣空機制成熟、無漲跌幅限制及較高的交易成本導致風險補償需求高和流動性折價。資金結構方面，外資主導使得港股對海外風險敏感且偏好績優股，而南向資金參與度提升顯著推動了近期溢價的收斂。流動性方面，弱美元改善港股流動性但非溢價收斂的充分條件，相對換手率是微觀監測指標。基本面方面，港股盈利改善和高股息是配置的重要考量。展望方面，隨著“新經濟”公司赴港，AH股結構優化將壓低長期溢價中樞，但短期受流動性制約，溢價或維持低位區間。若美聯儲加息，溢價中樞可能重新抬升，但難回此前高位。配置建議上，AH溢價不宜作為整體市場擇時指標，應框定在兩地上市公司，關注高景氣行業收斂契機。
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