玻纖電子紗行業研究：市場進入新一輪擴張周期，競爭格局有望優化.pdf

上傳者：JA***
時間：2021/04/16
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玻纖電子紗行業研究：市場進入新一輪擴張周期，競爭格局有望優化。電子紗/布主要下游為覆銅板，價格波動較大。電子紗是單絲直徑小于9微米的玻纖紗，紡織成電子布后，約94%用于覆銅板，終端下游為PCB。電子布在覆銅板/PCB成本中分別占比約20%/7%。電子紗定位高端，技術/資金門檻更高，電子紗/粗紗單噸投資額分別約1.67/0.99萬元，電子紗價格遠高于粗紗，20年電子紗/纏繞直接紗(粗紗)噸均價8309/4514元。電子紗/粗紗下游應用領域不同，需求端周期波動并不一致;且電子紗拉絲漏板孔直徑更小，與粗紗產能之間不能相互切換，導致電子紗周期與粗紗周期并不完全同步。電子紗價格波動幅度較粗紗更大，從需求端看，電子紗下游主要為PCB，受單一行業影響較大，而粗紗下游相對分散，整體需求波動更平緩;從供給端看，電子紗競爭格局相對粗紗更為分散，20年國內粗紗/電子紗CR3分別為64.8%/48.3%，電子紗供給增長更容易進入無序狀態。覆銅板廠商擴產帶動電子布需求不斷提升，測算20-22年我國電子布需求32.5/36.2/38.4億米，YoY+6.4%/11.3%/6.2%。受5G/AI/服務器設備/汽車電子等拉動，預計21年全球PCB產值YoY+8.6%。預計20-25年全球/中國PCB產值CAGR+5.8%/5.6%，中國增速略慢。得益于國內PCB產業不斷升級，在更高端的高層PCB領域，增速快于全球水平。高層PCB單位面積所需電子布更薄/更多，可帶動中國電子布薄型化發展并拉動電子布需求。電子布用于玻纖布基/復合基覆銅板以及半固化片，其每平米/每米分別對應4.73/1.0米電子布需求，測算2019年我國電子布需求約30.54億米。測算20-22年電子紗產量77.1/84.2/98.9萬噸，YoY+1.8%/9.1%/17.5%。預計21-22年合計新增電子紗產能25萬噸，較20年底全球/國內電子紗產能112/79.7萬噸增長22.3%/31.4%。測算電子紗供給/需求在21年為84.2/85.8萬噸，供需緊平衡，價格有望維持高位;在22年為98.9/91.1萬噸，價格將有所承壓。在PCB產業向中國轉移的趨勢下，具有成本優勢的中國頭部企業主導了電子紗新增產能投放，有望帶動電子紗競爭格局優化。電子紗/布有望復制粗紗成本下降路徑，在智能化趨勢下成本有望不斷下探。中國巨石18年底6萬噸電子紗暨年產2億米電子布智能制造生產線投產，帶動電子布單位成本從17/18年2.46/2.51元/米下降至19年2.22元/米。