中觸媒（688267）研究報告：國內分子篩催化劑賽道的“民營心臟”.pdf
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- 時間：2022/04/09
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中觸媒（688267）研究報告：國內分子篩催化劑賽道的“民營心臟”。中觸媒是國內領先的特種分子篩催化劑材料民營企業，依托技術和研發優 勢，自 2008 年成立以來推出移動源脫硝、鈦硅分子篩等分子篩及非分子 篩催化材料，業務包括分子篩及催化劑、非分子篩催化劑和催化應用工藝 及化工技術服務三大系列，應用領域包括環保、能源、化工等多個領域。
自 2018 年以來，收入保持 55%復合增速，凈利潤復合增速 219.7%，因環 保政策趨嚴，公司與全球汽車尾氣催化龍頭之一的巴斯夫建立長期合作伙 伴關系，移動源脫硝快速增長貢獻主要增量。
催化劑是化學工業的“芯片”，分子篩在環保、化工等領域具備發展前景
催化劑是化學工業的“芯片”，催化劑的研究和開發，是化學工業最核心 的問題之一，據招股書披露，約有 90%以上的工業過程涉及催化劑的使 用，包括化工、石化、生化、環保等多個領域。
移動源脫硝領域受益于國內“國六”環保政策推進，未來 3 年創造萬噸級 別市場，固定源脫硝政策驅動下打開新市場；化工、石化領域國產替代進 程加速，環氧丙烷（HPPO）、己內酰胺等領域快速進展，煉油催化劑空 間大，已突破的吡啶、烯烴異構化穩定；募投項目超前布局 PDH、乙二 醇、VOCs 光催化等領域，并建設化工中試試驗裝置，研發到規模化途徑 打通，打開成長空間。
對標 UOP，成長路徑明確，廣闊賽道中不可忽略的參與者
我們認為投資中觸媒的邏輯有以下幾點：1、全球環保政策下，移動源脫 硝提供可預期的快速增長；2、圍繞分子篩催化劑在化工和工業領域逐個 突破，拓寬視野，實現從零到一的突破；3、對標 UOP，提供催化解決方 案工藝包，形成的多元化盈利模式；4、以研發為基礎，在更廣闊的催化 前沿領域進一步突破。
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