奧普特（688686）研究報告：機器視覺核心部件龍頭企業，在高成長性賽道具強延展性，持續打開上升空間.pdf

奧普特（688686）研究報告：機器視覺核心部件龍頭企業，在高成長性賽道具強延展性，持續打開上升空間。國內機器視覺核心部件龍頭，營收規模快速擴大且盈利能力強。奧普特成立于 2006 年，以解決方案帶動光源等產品銷售，持續快速成長。2021 年，公司營收同比+36% 達 8.8 億（2017-21 年 CAGR 30%），其中新能源業務快速放量，營收同比+242% 達 2.6 億，3C 業務同比+4%為 5.2 億實現正增長。盈利方面，2017-21 年，公司綜 合 毛利率分別為 71.4%/71.3%/73.6%/73.9%/66.5%，扣 非 歸母凈利潤 CAGR 為 35%，2021 年達 2.6 億。2021 年，公司綜合毛利率波動主要系新能源占比提升較 快，但在各行業中，其以方案帶動銷售的模式具有較高附加值，且 3C等行業業務主 要與外資品牌競爭，公司有望在中長期保持較高盈利水平，隨著加大鏡頭、相機、視 覺控制器、工業讀碼器等產品布局及拓展汽車、半導體等應用，天花板也將持續抬高。

機器視覺賽道具高成長性，奧普特卡位具強延展性。我國機器視覺行業起步于 20世 紀 90 年代，目前處于高速發展階段，2015-20 年，國內機器視覺市場規模從 31 億 增長至 113 億，CAGR 達 30%，較同期全球市場 CAGR 高 18pp。奧普特在機器視 覺產業鏈占據中游黃金生態位，更容易實現跨行業多元發展：一方面，其采購的大部 分原材料國內市場較為成熟、供應充分，另一方面，機器視覺在我國屬新興應用，奧 普特專注核心部件，其與設備商的合作應大于競爭，在拓展下游行業時所面臨的競爭 較設備商跨行業時更小，且有望在終端客戶對機器視覺應用重視程度提升的情況下， 直接與終端合作并逐步導入終端客戶的設備供應商體系中，公司業務具優越延展性。

橫縱拓展打開成長空間，深耕技術護城河持續壘高。拓產品：公司采用直銷模式并以 解決方案促進產品銷售，在這方面基本對標全球視覺龍頭基恩士的業務模式，由于機 器視覺屬于新興技術，客戶對于完整解決方案的依賴度較高，這種模式更加具備快速 響應甚至牽引客戶需求的優勢，公司不僅拓品類能力強，而且有望在中長期保持較高 盈利水平。拓行業：從 3C 起家，新能源行業正快速放量，在汽車、半導體及其他諸 多領域均有廣闊空間，公司也在積極布局中。與此同時，2017-21 年公司研發費用率 均在 11%以上，除鞏固原有優勢外，重點發展深度學習等前沿技術搶占高地，并在 我國機器視覺人才相對稀缺的情況下通過校企合作等方式培養應用型人才，同時也 將公司的標準、產品等在售前即輸出至市場，護城河持續壘高。