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中觸媒（688267）研究報告：國內(nèi)分子篩龍頭，多領域布局實現(xiàn)快速成長。ble_Summary] ? 推薦邏輯：1）公司是國內(nèi)分子篩催化劑龍頭，移動源脫硝分子篩是公司目前盈 利主要來源，預計該項業(yè)務中期收入將達 8億元，較 2020年增加近 5.5億元； 2）公司己內(nèi)酰胺鈦硅分子篩 2020年市占率為 34%，據(jù)預測，2022年環(huán)氧丙烷 HPPO工藝鈦硅分子篩市占率將達 30%，下游行業(yè)產(chǎn)能新增持續(xù)帶來放量空間； 3）公司另有固定源脫硝分子篩、光觸媒催化劑、乙二醇催化劑等產(chǎn)品儲備，未 來產(chǎn)品版圖有序擴張。

國內(nèi)分子篩催化劑龍頭，研發(fā)投入與充分儲備助力產(chǎn)品版圖擴充：中觸媒于 2008 年成立，主營產(chǎn)品從石化領域烯烴異構化、鈦硅分子篩發(fā)展到環(huán)保領域移動源脫 硝分子篩，另布局固定源脫硝分子篩、光觸媒催化劑、乙二醇催化劑等擴充產(chǎn)品 版圖，2019-2021年公司收入/歸母 CAGR分別為 49%/136%，研發(fā)費用率長期 保持在 6%以上，公司董事長李進先生曾于中石化上海石化研究院、中科院大連 化物所工作，多名技術骨干人員擁有分子篩領域豐富工作與研究經(jīng)歷。

催化劑是石化行業(yè)核心技術，2023年全球分子篩催化劑市場規(guī)模預計達到 20.1 億美元：催化劑被稱為化學工業(yè)的“芯片”，約有 90%以上的工業(yè)過程涉及使 用，包括化工、石化、生化、環(huán)保等。根據(jù) Technavio2019 年全球分子篩催化 劑市場容量約 15.8億美元，2023年為 20.1億美元，IHS Markit 測算 2021年全 球分子篩催化劑消費量 34.1萬噸，我國是僅次于北美的全球第二大消費市場。

移動源脫硝分子篩是公司目前盈利主要來源，環(huán)保政策收緊下深度綁定巴斯夫， 中期成長確定性強：柴油車是機動車氮氧化物排放的主要來源，為了降低尾氣污 染，我國從 2021 年 7 月份開始全面實施輕重型車國六政策。國六階段 EGR 與 非 EGR 技術方案均需配置 SCR 分子篩，非 EGR方案作為主流工藝對 SCR脫 硝效率提出更高要求，根據(jù)不完全統(tǒng)計每年全球移動源脫硝分子篩需求為 1.46 萬噸。巴斯夫是全球最大移動源脫硝催化劑供應商（占比 27%），與公司自 2015 年開啟合作，公司是其亞太地區(qū)移動源脫硝分子篩獨家供應商，在 BASF未來市 場份額不變的前提下年需求量近 4000 噸，按照 20 萬元/噸的單價計算，移動源 脫硝分子篩板塊收入中期將達 8 億元，較 2020 年增加近 5.5 億元。

鈦硅分子篩主要應用于環(huán)氧丙烷與己內(nèi)酰胺生產(chǎn)，國內(nèi)環(huán)氧丙烷清潔工藝發(fā)展為 公司放量帶來空間：鈦硅分子篩主要應用于環(huán)氧丙烷與己內(nèi)酰胺生產(chǎn)，公司己內(nèi) 酰胺催化劑于 2012年開始銷售，據(jù)推算 2020年公司市占率為 34%，隨著相關 市場進入成熟階段，公司深耕 HPPO法環(huán)氧丙烷用鈦硅分子篩，并于 2015年完 成研發(fā)，2020年實現(xiàn)對于吉林神華 30萬噸 HPPO法裝置的國產(chǎn)化供應，2021 年公司與衛(wèi)星石化下屬江蘇嘉宏簽訂合同，提供 HPPO 法環(huán)丙工藝包。HPPO 法作為清潔生產(chǎn)工藝，2025 年國內(nèi)產(chǎn)能將達 316.5 萬噸，根據(jù)現(xiàn)有與新增產(chǎn)能 投產(chǎn)時間預測 2022-2025 年 HPPO工藝分子篩總需求為 4118噸，按照 50萬元 /噸測算，市場規(guī)模為 20.6 億元，另測算公司 2022 年市占率為 30%。