2022年信用債中期策略報告：潮平兩岸闊，風正一帆懸.pdf
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- 時間：2022/06/07
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2022年信用債中期策略報告：潮平兩岸闊，風正一帆懸。城投債：信用周期輪回，關注四類平臺。 4 月央行表態“保障融資平臺公司合理融資需求”，城投嚴監管時 隔一年半首次寬松；5 月國務院提及縣域新型城鎮化建設，縣域 城投再現機遇。雖然信用周期整體向上彈性減弱，但在其啟動時 做信用下沉仍是獲益優選。建議關注弱省份核心城投，強省份弱 地市主要城投，定位為城市更新和資本招商城投，以及優質縣域 平臺。下沉久期宜控制在 2Y 以內，以避免下一個“緊縮”階段 來臨對流動性和估值帶來沖擊。
煤鋼債：現金流強支撐，擇優拉長久期
強基本面支撐下煤鋼融資顯著改善，行業基本面中短期無虞。優 質主體可以適當拉長久期，源于經濟下行打開長端利率窗口，短 期提升資本利得，而后續隨著經濟企穩，高評級 2-3 年國企產業 債更占優，一方面久期頭寸暴露不大從而減小估值波動，另一方 面信用風險可控且相較無風險利率仍有溢價。
地產債：避開集中到期，可博彈性收益
8 月行業到期債券規模顯著減量疊加屆時銷售邊際改善將成為配 置催化劑。需注意 7 月將迎來到期小高峰，到期規模較大的一半 為民營房企，仍不可小覷負面事件對估值的影響。民營房企配置 應“邊走邊看”，凈值管理需求較大的投資者仍應避開到期高峰。
金融債：青黃不接時期，騎乘策略仍佳
金融債券發行主體資質較高，帶有條款溢價的券種流動性占優、 3-5Y 估值曲線陡峭，對比中短票、城投債，其仍有不錯的溢價空 間。在寬信用初期，資金尚未完全下沉，可選資產票息在壓得極 低的情況下，金融債券騎乘策略或是青黃不接時期的較好替代。
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