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免稅行業專題報告：以第一大消費市場美國為例，出行消費產業鏈如何疫后復蘇？專題概要：始于 2019 年底的新冠疫情改變了世界各地的居民生活軌跡， 對不管是居民出行行為本身還是與出行密切相關的各行各業均形成了 重大的影響。我們試圖在本文復盤作為全球第一大消費市場的美國：（1） 出行相關行業是如何受到疫情影響的；（2）當前航空、旅游、零售及旅 游零售行業復蘇狀況如何；（3）各行業上市公司財務指標和未來展望如 何。希望能夠為全球第二大消費市場——中國的出行相關消費產業鏈疫 后復蘇展望提供一些參考。

美國疫情防控政策變化經歷三階段：（1）2020 年初-2020 年 6 月：全面 入境限制；（2）2020 年 6 月-2021 年底：政策松綁；（3）2021 年底-至 今：入境限制放開。

美國居民出行傾向：疫情后民眾出行結構呈現短程化特征。疫情前，美 國民眾日常出行距離在 1-3 英里的人次占比最大。疫情出現后，由于國 際和州際人口流動受限、居家辦公成為普遍的工作模式，美國民眾出行 結構上大量日常出行距離集中在 1 英里以內，較疫情前人次顯著增多， 1 英里以上的各級別出行行為均較疫情前減少。

經過對各出行相關消費產業鏈的業務、財務數據進行匯總分析，總結出 美國出行產業鏈疫后復蘇的節奏與特征：

美國的出行相關消費的整體恢復與出行限制放開相關性更強。新的 變異病毒在短期內對出行意愿有沖擊，但由于自 2020 年 6 月以來 美國出行限制持續放開，出行產業鏈的業務數據修復基本是連續 的。

受疫情沖擊程度上看：必選消費及部分可選剛需消費受益，以商超、 日用品雜貨店為代表；大部分非剛需出行相關消費受損，其中受損 程度最高的為國際往來相關的出行消費。

從恢復節奏上來看：部分體驗型品類出現疫后報復性消費的狀況， 修復較快，如短途休閑游；以夏威夷赴島游為代表的長途休閑游出 現消費回流特征；其他本土可選消費在 1-1.5 年逐步恢復到疫情前 水平；與國際通航和國際經濟往來有關的出行消費需求恢復最慢， 目前仍僅恢復到七成水平。