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屹通新材（300930）研究報告：國內(nèi)霧化鐵粉龍頭，乘風(fēng)布局軟磁及新能源賽道。屹通新材是國內(nèi)霧化鐵粉龍頭，市占率民營企業(yè)第一。公司聚焦高端霧化 鐵粉，包括高性能純鐵粉、合金鋼粉和添加劑用鐵粉。技術(shù)方面，掌握“大 流量高壓水霧化”、“高效低能耗還原”、“燒結(jié)尺寸變化率穩(wěn)定性控制”等 核心技術(shù)，多項(xiàng)指標(biāo)行業(yè)第一，打破國外壟斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口代替；成本方面， 自主研發(fā)生產(chǎn)核心設(shè)備，疊加區(qū)位協(xié)同效用，成本優(yōu)勢明顯；客戶方面， 對接全球頭部品牌，銅粉業(yè)務(wù)有望享受高重合度帶來的加速拓展。

鐵粉下游應(yīng)用多點(diǎn)開花，景氣拐點(diǎn)的國產(chǎn)替代化

霧化鐵粉應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋新能源及傳統(tǒng)汽車、通訊設(shè)備、3C 電子、建筑等， 隨著上游粉末冶金工藝優(yōu)勢和下游粉體尺寸變化率高要求趨勢顯現(xiàn)，中高 端市場被不斷打開，且需求難滿足。政策加持推動國內(nèi)產(chǎn)品持續(xù)升級，高 端鐵粉市場長期掣肘格局打破，下游國產(chǎn)化推動上游國產(chǎn)化，進(jìn)口替代邏 輯彰顯。同時，疊加下游 PM 和 MIM 行業(yè)拐點(diǎn)預(yù)期，霧化鐵粉有望迎來需 求共振。

短期鐵粉+中期軟磁+長期新源零部件，賦能公司乘法式成長

募投擴(kuò)產(chǎn)＆改造升級項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)能由 8 萬噸到 20 萬噸的躍升，其中霧化 鐵粉達(dá) 18 萬噸，持續(xù)貢獻(xiàn)公司成長動力。同時，依托現(xiàn)有設(shè)備+技術(shù)+經(jīng) 驗(yàn)+原材料共享優(yōu)勢，公司積極布局軟磁及新能源零部件業(yè)務(wù)，有望打開 成長和估值空間：（1）軟磁共計 2.5 萬噸產(chǎn)能，鐵硅站穩(wěn)光儲新能源高景 氣賽道，鐵硅鉻應(yīng)用電子場景，非晶納米晶劍指向高性能高頻場景；（2） 新能源裝備關(guān)鍵零部件共計 2.2 萬件產(chǎn)能，涵蓋風(fēng)電主軸、抽水蓄能水輪 機(jī)主軸、儲氫瓶等關(guān)鍵零部件，預(yù)計項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤約 6 億元。