屹通新材（300930）研究報告：國內霧化鐵粉龍頭，乘風布局軟磁及新能源賽道.pdf

屹通新材（300930）研究報告：國內霧化鐵粉龍頭，乘風布局軟磁及新能源賽道。屹通新材是國內霧化鐵粉龍頭，市占率民營企業第一。公司聚焦高端霧化 鐵粉，包括高性能純鐵粉、合金鋼粉和添加劑用鐵粉。技術方面，掌握“大 流量高壓水霧化”、“高效低能耗還原”、“燒結尺寸變化率穩定性控制”等 核心技術，多項指標行業第一，打破國外壟斷實現進口代替；成本方面， 自主研發生產核心設備，疊加區位協同效用，成本優勢明顯；客戶方面， 對接全球頭部品牌，銅粉業務有望享受高重合度帶來的加速拓展。

鐵粉下游應用多點開花，景氣拐點的國產替代化

霧化鐵粉應用領域涵蓋新能源及傳統汽車、通訊設備、3C 電子、建筑等， 隨著上游粉末冶金工藝優勢和下游粉體尺寸變化率高要求趨勢顯現，中高 端市場被不斷打開，且需求難滿足。政策加持推動國內產品持續升級，高 端鐵粉市場長期掣肘格局打破，下游國產化推動上游國產化，進口替代邏 輯彰顯。同時，疊加下游 PM 和 MIM 行業拐點預期，霧化鐵粉有望迎來需 求共振。

短期鐵粉+中期軟磁+長期新源零部件，賦能公司乘法式成長

募投擴產＆改造升級項目實現總產能由 8 萬噸到 20 萬噸的躍升，其中霧化 鐵粉達 18 萬噸，持續貢獻公司成長動力。同時，依托現有設備+技術+經 驗+原材料共享優勢，公司積極布局軟磁及新能源零部件業務，有望打開 成長和估值空間：（1）軟磁共計 2.5 萬噸產能，鐵硅站穩光儲新能源高景 氣賽道，鐵硅鉻應用電子場景，非晶納米晶劍指向高性能高頻場景；（2） 新能源裝備關鍵零部件共計 2.2 萬件產能，涵蓋風電主軸、抽水蓄能水輪 機主軸、儲氫瓶等關鍵零部件，預計項目達產實現利潤約 6 億元。