佩蒂股份（300673）研究報(bào)告：雙輪驅(qū)動(dòng)、品類拓展，高速成長的寵物細(xì)分龍頭.pdf

佩蒂股份（300673）研究報(bào)告：雙輪驅(qū)動(dòng)、品類拓展，高速成長的寵物細(xì)分龍頭。1）佩蒂股份是成立于 2002 年，2017 年在 A 股上市，是國內(nèi)領(lǐng)先的寵物咬膠生 產(chǎn)企業(yè)。佩蒂發(fā)展初期重視創(chuàng)新，不斷進(jìn)軍海外擴(kuò)充產(chǎn)能，發(fā)展主糧擴(kuò)充品類。 2）發(fā)布 2022 年股票激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃，綁定優(yōu)秀人才，激發(fā)增長動(dòng)力。 3）2021 年受國內(nèi)自主品牌培育、匯率波動(dòng)、越南停工、柬埔寨試生產(chǎn)等影響， 業(yè)績短期承壓，目前已經(jīng)恢復(fù)較快增長。

行業(yè)層面：疫情影響下凸顯剛性，行業(yè)加速發(fā)展

1）海外市場：疫情下美國 2020 和 2021 年寵物食品市場增速分別為 8.2%和 11.8%，凸顯剛需屬性。海外市場較為成熟，行業(yè)集中度較高，雀巢和瑪氏打造 多品牌矩陣，通過技術(shù)和渠道優(yōu)勢占據(jù)市場前列。

2）國內(nèi)市場：高速發(fā)展方興未艾，隨著收入水平提高、人寵關(guān)系演進(jìn)增加情感 寄托、科學(xué)養(yǎng)寵觀念深入，三大驅(qū)動(dòng)力助推量價(jià)齊升。中國寵物食品行業(yè)競爭格 局不斷變遷，國內(nèi)品牌憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和新型營銷不斷突圍。

海外業(yè)務(wù)：生產(chǎn)恢復(fù)、產(chǎn)能完善，開啟新發(fā)展階段

在國外市場佩蒂主要采用 ODM 模式，客戶集中度較高（2021 年五大客戶占比 80%），通過深度綁定品譜、沃爾瑪?shù)葍?yōu)質(zhì)客戶，帶動(dòng)海外業(yè)務(wù)發(fā)展。 為應(yīng)對產(chǎn)地國訂單天花板和貿(mào)易壁壘，佩蒂積極進(jìn)行全球化布局。隨著越南工廠 產(chǎn)能恢復(fù)，疊加柬埔寨工廠和新西蘭工廠產(chǎn)能投放，步入新發(fā)展階段。

國內(nèi)業(yè)務(wù)：策略調(diào)整，發(fā)力自主品牌

1）公司打造多品牌矩陣，目前擁有主糧品牌好適嘉、專業(yè)寵物咀嚼食品品牌齒 能、高端營養(yǎng)肉質(zhì)零食品牌爵宴等，通過品牌綁定細(xì)分品類。

2）公司在線上和線下進(jìn)行全渠道布局，同時(shí)采取“社區(qū)營銷+直播帶貨”的新型 營銷方式，拉近與消費(fèi)者之間的距離，提高品牌曝光率，助力品牌破局。

3）佩蒂注重研發(fā)投入，咬膠技術(shù)已至第 5 代（歐美普遍為第 3 代），同時(shí)積極儲(chǔ) 備濕糧食品和干糧制備技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用率處于行業(yè)領(lǐng)先位置，不斷夯實(shí)壁壘。