士蘭微（600460）研究報告：產能+產品優勢助力，IDM龍頭揚帆起航.pdf

士蘭微（600460）研究報告：產能+產品優勢助力，IDM龍頭揚帆起航。深耕 20 余載的 IDM 龍頭。士蘭微成立于 1997 年，自 2001 年開始切入 晶圓制造，成為 IDM 企業。截至 22Q1 末，公司擁有一座 5/6 寸晶圓廠（士 蘭集成）、一座 8 寸晶圓廠（士蘭集昕）、一座 12 寸晶圓廠（士蘭集科）， 一座外延廠（成都士蘭）、一座封測廠（成都集佳）、一座 LED 芯片廠（士 蘭明芯）、一座 LED 封裝廠（美卡樂）和一座先進化合物晶圓廠（士蘭明 鎵）。產品涵蓋功率器件、模擬電路、MCU、MEMS 傳感器、LED 芯片 等多個品類，產能規模和產品組合均在國內處于領先地位。

功率半導體是新能源時代的核心，產能緊張帶來高景氣周期。新能源汽車、 新能源發電需求快速發展，功率半導體是新能源汽車電驅、光伏逆變器、 風電變流器、儲能 PCS 的核心零部件，在成本中占有重要比重，是受益 于新能源領域增長的半導體產品之一。需求的迅速增長導致產能緊張，功 率半導體相關產品景氣高企，給予了國內企業寶貴的國產替代窗口機遇。

產能優勢+豐富品類，平臺化 IDM 龍頭初具規模。橫向對比國內 IDM 和 晶圓代工廠，士蘭微的產能規模以及在 12 寸產線的布局均處于領先地位。 據我們跟蹤，雖然消費端需求承壓，但 IGBT、SJ-MOS 需求依然旺盛。 隨著公司產能釋放，相關產品收入規模有望快速增長，公司產品結構有望 持續改善。展望未來，隨著功率半導體行業的競爭進入下半場，產能端的 成本優勢有望助力公司在市場競爭中勝出，公司全面的產品布局亦有望帶 來較強協同效應，助力公司長期發展。平臺化 IDM 龍頭已經呼之欲出。