江蘇雷利（300660）研究報(bào)告：家電微特電機(jī)龍頭，擁抱高景氣賽道迎估值重塑.pdf

江蘇雷利（300660）研究報(bào)告：家電微特電機(jī)龍頭，擁抱高景氣賽道迎估值重塑。家電微特電機(jī)龍頭，積極布局高成長(zhǎng)賽道。公司深耕微特電機(jī)領(lǐng)域近 30 載，在傳 統(tǒng)家電微特電機(jī)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)生&并購(gòu)，不斷切入醫(yī)療、新能源、工控等高 景氣賽道，業(yè)務(wù)多元拓展。在居民家用電器較飽和的背景下，公司營(yíng)收從 2017 年 的 20.23 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 29.19 億元，CAGR 為 9.60%；歸母凈利潤(rùn)從 2017 年的 2.18 億元增長(zhǎng)至 2021 年的 2.44 億元，CAGR 為 2.86%。

國(guó)產(chǎn)微特電機(jī)大而不強(qiáng)，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著力爭(zhēng)國(guó)產(chǎn)替代。公司作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最 大的微電機(jī)模塊化解決方案提供商，擁有具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)基地以及先進(jìn)的 自動(dòng)化生產(chǎn)線，在微特電機(jī)領(lǐng)域樹(shù)立了行業(yè)領(lǐng)先地位，公司產(chǎn)品在家用電器等領(lǐng) 域得到了廣泛應(yīng)用。在家用電器市場(chǎng)增長(zhǎng)較慢的背景下，公司加大研發(fā)力度，依 托技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)，對(duì)主要產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和升級(jí)，并根據(jù)市場(chǎng)需求開(kāi)拓新的業(yè) 務(wù)領(lǐng)域，對(duì)標(biāo)國(guó)外廠商，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。隨著新產(chǎn)品的落地與放量，預(yù)計(jì)公司家 電業(yè)務(wù)將迎來(lái)較快增長(zhǎng)。

“醫(yī)療+新能源汽車(chē)+儲(chǔ)能+工控+機(jī)器人”，五大高景氣賽道齊頭并進(jìn)。公司內(nèi)生& 并購(gòu)，不斷進(jìn)入高景氣領(lǐng)域，動(dòng)態(tài)退出紅海市場(chǎng)，有望擺脫近年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^緩的 情況，創(chuàng)造第二甚至第 N 增長(zhǎng)曲線。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司有 望突破發(fā)展瓶頸，營(yíng)收將迎來(lái)高增長(zhǎng)。