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良信股份（002706）研究報告：地產利空出盡，新能源異軍突起，良信股份在二次增長的起點上。良信股份：中高端低壓電器領先者，新能源助力企業騰飛 良信股份自 1999 年成立就專注于中高端低壓電器市場，客戶資 源豐富，終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等主要產品 廣泛應用于信息通訊、新能源、建筑地產、電網、發電、工控、 工業建筑等各個行業，客戶覆蓋華為、陽光、中興、金風、禾望、 比亞迪、萬科等多領域龍頭。2017-2021 年公司業績穩步增長， 營收 CAGR 達 29.05%，歸母凈利潤 CAGR 達 18.79%。

低壓電器中高端市場國貨之光，質地優異，國產替代加速進行

1）產品性價比高，市占率低空間大：公司產品性能從供電安全 性、供電連續性角度均與海外老牌低壓電器企業相近，在價格方 面具備明顯優勢。但目前公司在地產、工商建、電網等多領域市 占率僅為 10%不到，國產替代空間很大。2）差異化 B2B 直銷模 式：在渠道建設方面，公司采用 B2B 直銷模式，建立 43 個地區 部，全力聚焦區域項目落地，保證第一時間響應客戶需求。3） 綁定行業優質客戶：公司憑借優秀的產品性能與服務質量，已與 華為、維諦、中興、中國移動、中國聯通、陽光電源、金風科技、 萬科地產、碧桂園、國家電網、三菱電梯等企業建立了長期穩定 的合作關系。

地產觸底利空出盡，新能源持續爆發打造新增長極

11 月房地產新政力度空前，房地產行業有望觸底反彈。公司 2022年受到地產行業拖累嚴重，1-9月地產收入下滑30%以上， 三季報低于市場預期，當下若地產行業通過融資紓困渠道打 開，有望為公司業務也帶來相當程度的恢復。 同時公司新能源業務快速增長，新能源行業、智能電網等新領域 的快速發展和巨大潛力，逐漸成為低壓電器快速發展的驅動因 素。儲能單 GW 價值量約為 1500-1800 萬，光伏約為 1300 萬-1500 萬，風電約為 1000 萬。 公司是新能源產業鏈國產替代的最大受益方，目前市占率接近 20%，將充分受益于行業爆發。

自主研發能力突出，海鹽基地助力全產業鏈布局

公司研發費用率多年保持在 8%以上，近三年的專利復合增長率 為 28.2%，在行業內處于較高水平。海鹽智能生產基地投產后將 極大地完善公司供應鏈布局，成為行業領先的低壓電器制造基地 及“工業 4.0”標桿工廠，工廠智能化運營和供應鏈能力將不 斷提升，公司的運營模式也將得到優化和升級。