消費者服務行業綜合分析：復盤美日疫后復蘇，看大消費板塊如何演繹.pdf
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- 時間：2022/12/06
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消費者服務行業綜合分析：復盤美日疫后復蘇，看大消費板塊如何演繹。美日疫情節奏及管控政策雖有不同，但其居民消費的變化有幾 點共通之處： 1.美日管控政策均經歷較長時間逐步推進后至完全放開。在這一 過程中，管控政策會有徘徊、反復，同時感染病例數亦會有一定 波動，消費者的居家時長、購買力、消費行為也等發生相應的變 化。
2.必選消費韌性凸顯：相較于可選消費，必選消費在疫情后受影 響較小，整體仍保持平穩。
3.政策徘徊及開始放開階段：以家具、家電為代表的居家消費率 先恢復。這主要是由于疫情期間消費者居家時間延長，對居家環 境的要求提高。
4.全面放開：消費場景限制解除，交通、餐飲、鞋服等外出消費 恢復，而此階段居家消費亦未回落，這主要是放開后消費者居家 時間仍長于疫情之前。
5.在美日放開疫情管控后，當前的大部分消費（零售額）已高于 2019 年水平。兩國的消費者信心也在管控放松后，止住下行趨勢， 但仍未恢復到疫情前。
復盤美日股市疫情以來各個階段的表現，我們可以到一些共通之 處：
1.日本消費板塊在大多數時候能夠跑贏大盤，美國不同消費板塊 在不同階段均能貢獻超額收益
2.先漲板塊：隨著防控政策剛開始放開，可選實物消費板塊（如 家電、紡服）股價反彈節奏先行，主要由消費者購買驅動。值得 注意的是，美日兩國均實施消費補貼，對可選消費需求有拉動作 用。
3.后漲板塊：當防控政策全面放開，必需消費板塊（如食品飲料、 農業、醫藥）開始反彈，主要由資本市場預期驅動，投資者對消 費整體恢復的信心增強。
4.出行鏈相關的社服及交運板塊，股價大部分情況下同向變化。 出行鏈相關板塊在三個階段表現不同：在疫情初期，受影響較大； 當管控措施不斷放開，其相對收益明顯；管控措施完全放開后， 出行鏈相關板塊波動較大，與放開后感染病例數呈負相關。
5.整體而言，各消費板塊的股價走勢以基本面驅動為主，預期驅動為 輔。
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