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永貴電器（300351）研究報告：聚焦高壓連接器，新能源業務重回上升通道。軌交業務高盈利且仍有上升空間。起家于軌交業務，公司在該業務上的強競 爭力為公司的長遠發展提供了業績保障和技術支持（向新能源汽車行業拓 展）。2020-2021 年受疫情影響，鐵路投資增速放緩。2023 年疫情影響將逐 步削弱，鐵路投資有望復蘇。同時，出口市場的突破與軌交設備維修保養市 場的增長也將提供需求支撐。公司軌交連接器規模領先國內競爭對手，公司 軌道交通連接器毛利率維持較高水平，2022H1 公司軌道交通及工業板塊毛利 率為 40.8%。公司該領域產品線不斷豐富，以連接器為中心，公司逐漸開拓 了門系統、減振器、貫通道、計軸信號系統、受電弓、蓄電池箱等新的產品。

汽車電動、智能化帶來連接器增量需求。1）新能源汽車帶來的增量，傳統汽 車的電氣系統為低壓系統，其使用的連接器多為低壓連接器。新能源汽車的 電氣系統則由高壓系統和低壓系統構成。新能源汽車高壓系統中使用高壓電 的零部件包括動力電池，驅動電機，高壓配電箱（PDU），電動壓縮機，DC/DC， OBC，PTC，高壓線束等。因此，相較于傳統燃油汽車，高壓連接器是新能 源汽車對連接器的新增需求。2）汽車智能化帶來的增量，智能汽車時代，更 加開放的系統架構，多源環境感知和互聯協同控制等不斷加入汽車系統。汽 車需要新型的汽車電子電氣架構、高實時性和高帶寬的車載網絡。智能汽車 將會裝配更多高速高頻連接器以傳輸更多的信號等。

汽車電動、智能化帶來的連接器國產化機遇。傳統汽車連接器格局由國外企 業主導，規模較大的企業包括 TE、Amphenol、Molex 及日本的矢崎、航空 電子。汽車智能電動化將重塑連接器格局。傳統汽車時代，中國汽車產業處 于追隨狀態。國外連接器企業具備先發優勢，在技術、規模、研發等各方面 具備領先優勢。且汽車配套產業配套體系穩固，國內企業較難打破傳統汽車 連接器穩固的市場格局。隨著電動化、智能化時代到來，汽車在動力系統、 電子電氣架構架構、能量傳輸、信號傳輸方式都發生了巨大變化。這種變化 對連接器性能提出了不同的要求，高壓連接器、高速高頻連接器應運而生。 這種新產品的誕生有利于打破原有的市場結構，開創新格局。國內部分企業 經過多年的技術積累，客戶資源積累，高效的運營效率、更好的服務質量和 成本優勢，有望抓住智能電動化帶來的機會。

公司有望憑借技術、客戶資源、高效運營等獲得更多市場份額。1）公司聚焦 新能源汽車高壓連接器，國內起步較早，且產品線不斷豐富，公司 2012 年已 經儲備的汽車高壓連接器技術。2）公司從軌交連接器切入新能源汽車連接器 具備技術等先發優勢，軌道交通行業對于電連接器的性能要求與新能源汽車 有相通之處，使得公司在高壓連接器技術和市場上具備先發優勢。3）公司新 能源汽車業務重回上升通道，客戶結構進一步優化。2020 年以來，公司進一 步調整客戶結構，聚焦在比亞迪、吉利、長城、上汽、一汽、廣汽等國產一 線品牌。2022H1 公司新能源汽車業務收入為 2.64 億元，同比增長 108.6%， 重回上升通道。