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2023年天然氣行業投資策略：供給格局打破待重建，全球能源高價將持續。美國頁巖氣革命和歐洲減少對俄氣依賴，打破全球天然氣供需格局。2021 年，全球 LNG 貿易超過 管道氣貿易總量，LNG 在全球天然氣貿易中重要程度提升。美國頁巖氣革命后天然氣產量迅速提升， 2017 年起為天然氣凈出口國，目前為全球前三大出口國，這一增量打破原有的市場均衡。2022 年 俄烏沖突后，歐洲為減少對俄氣依賴，大幅增加 LNG 進口，其中主要來源為美國，但同時也抬高 了全球 LNG 價格和航運費用。

考慮歐洲 LNG 接收站、船舶建設周期，預計短期歐洲天然氣供應持續偏緊，高價將持續。歐洲在 建 LNG 接收站以浮式為主，預計 2023 年年底陸續投產，提供 LNG 增量接收能力。北溪 1 號管線 損毀后，歐洲對 LNG 的依賴由柔性變為剛性。由于北溪 1 號在 2022 年上半年基本保持滿產供給 狀態，2023 年歐洲將面臨更大的供氣缺口。即使在樂觀假設的情況下，我們預計至 2025 年歐洲 才可擺脫對俄氣依賴，通過 LNG 的進口增量實現供氣穩定。同時在全球天然氣供給穩態被打破后， 全球天然氣價格回落仍待管道氣、LNG 貿易格局的重構。

2023 年歐洲將實施多種穩價措施，預計天然氣價格中樞可下移。2022 年歐洲積極簽訂新的 LNG 長協訂單，以穩定氣價波動。由于新簽 LNG 長協掛鉤油價斜率普遍回升，預計 2023 年氣價底部 難擊穿 2022 年底部的$25/Mbtu。但由于歐盟積極尋找聯合采購、價格上限等措施來穩定氣價， 用減稅等措施維護終端能源價格，預計 2023 年歐洲氣價中樞同比可下降。

國內天然氣價格波動較小，預計城燃公司明年盈利能力企穩回升，推薦天然氣轉型標的。國內氣價 成本上漲溫和，且已實現工商業的下游順價，城燃企業的盈利能力在今年 Q3 已企穩回升。碳中和 大背景下，天然氣公司具有延伸分布式能源、綜合能源業務的客戶基礎和運營經驗。推薦經營區域 有后發優勢的昆侖能源，布局海氣貿易受益海氣價格高企的九豐能源，以及天然氣+綜合能源的轉 型標的深圳燃氣、港華智慧能源、新天綠色能源。