保隆科技（603197）研究報(bào)告：智能化與輕量化引領(lǐng)，新興業(yè)務(wù)進(jìn)入騰飛期.pdf

保隆科技（603197）研究報(bào)告：智能化與輕量化引領(lǐng)，新興業(yè)務(wù)進(jìn)入騰飛期。公司以輪胎氣門嘴業(yè)務(wù)起家，歷經(jīng)七次創(chuàng)業(yè)打造豐富產(chǎn)品矩陣。目前胎壓 監(jiān)測(cè)系統(tǒng)(TPMS)、汽車金屬管件、氣門嘴、平衡塊等核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率 已位居細(xì)分市場(chǎng)前列，各業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，盈利能力優(yōu)秀，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L 提供有力支撐。此外，公司以汽車智能化與輕量化為核心發(fā)展方向，持續(xù) 投入資金用于主動(dòng)懸架系統(tǒng)、傳感器、ADAS 等新興業(yè)務(wù)的研發(fā)。隨著各大 新興業(yè)務(wù)加速放量，公司業(yè)績(jī)有望開啟第二增長曲線。

前瞻布局掌握核心技術(shù)壁壘，空氣懸架業(yè)務(wù)迎來收獲期。 受新能源汽車滲透率提升、自主品牌高端化、單車價(jià)值迅速下降等三重利 好推動(dòng)，我國空氣懸掛市場(chǎng)規(guī)模迅速提升，經(jīng)測(cè)算至 2025 年國內(nèi)市場(chǎng)空間 約 144 億元，2021 年至 2025 年 CAGR 為 30.8%。需求端：公司已經(jīng)具備供 應(yīng)空氣懸架系統(tǒng)集成能力，同時(shí)掌握空簧減震器總成核心壁壘，目前空簧 減震總成產(chǎn)品已獲包括 7 個(gè)車企、14 個(gè)車型定點(diǎn)。空懸儲(chǔ)氣罐已獲包括 11 個(gè)車企，27 個(gè)車型定點(diǎn)。供給端：空氣彈簧減振器總成 2023 年有望提前 實(shí)現(xiàn)配套 50 萬輛車年產(chǎn)能。儲(chǔ)氣罐第一條年產(chǎn) 20 萬只的生產(chǎn)線已達(dá)產(chǎn)， 2022 年投入兩條全自動(dòng)產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能均為 40 萬只。

加速完善產(chǎn)品矩陣，傳感器業(yè)務(wù)有望保持高速增長。 公司堅(jiān)持技術(shù)上自研并購并舉與全球化發(fā)展兩大戰(zhàn)略，目前已實(shí)現(xiàn) 6 個(gè)產(chǎn) 品序列，覆蓋了 40 余種傳感器產(chǎn)品，公司涉及的傳感器品類平均單車價(jià)值 量約為 1000 元，僅中國汽車市場(chǎng)規(guī)模已超過 200 億元。2022 年，公司傳 感器業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，前三季度傳感器收入約 2.4 億元，同比+84.6%，第 三季度傳感器收入 1.1 億元，同比+120.0%。

“自主研發(fā)+外部合作”雙輪驅(qū)動(dòng)，ADAS 業(yè)務(wù)持續(xù)收獲訂單。 目前從事公司 ADAS 項(xiàng)目研發(fā)的工程師已超過 600 名，同時(shí)公司與產(chǎn)業(yè)內(nèi)眾 智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)開展戰(zhàn)略合作以實(shí)現(xiàn)智駕業(yè)務(wù)拓展。目前已具備構(gòu) 建智能感知、多傳感器融合、全棧研發(fā)及量產(chǎn)的能力。2022 年公司持續(xù)獲 得 ADAS 項(xiàng)目定點(diǎn)，全年新獲項(xiàng)目定點(diǎn)全生命周期總金額超 17.6 億元。