鉑科新材（300811）研究報告：全球軟磁粉芯領軍企業(yè)，需求景氣助力高速成長.pdf

鉑科新材（300811）研究報告：全球軟磁粉芯領軍企業(yè)，需求景氣助力高速成長。聚焦金屬軟磁粉芯，客戶陣列優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能持續(xù)擴張。公司是全球金屬軟磁粉芯領軍企業(yè)， 金屬軟磁粉芯營收占比超過 95%。客戶&市場：下游市場主要集中于光伏逆變器、變頻空 調(diào)及新能源汽車，主要客戶包括華為、陽光電源、格力、美的、比亞迪等，產(chǎn)能擴張：截 至 2021 年底公司軟磁粉芯產(chǎn)能達到 2.5 萬噸，預計到 2022 年底軟磁粉芯產(chǎn)能達到 3.5 萬噸。根據(jù)產(chǎn)能規(guī)劃預計 2023 年和 2024 年河源生產(chǎn)基地將再分別新增產(chǎn)能 8000 噸，到 2024 年底公司產(chǎn)能將達 5.1 萬噸。

光伏逆變器裝機持續(xù)放量，UPS 電源貢獻長期增量空間，金屬軟磁粉芯市場持續(xù)增長。根 據(jù)測算 2021-2025 年全球金屬軟磁粉芯總需求有望從 17 萬噸增長至 34.8 萬噸，4 年 CAGR 為 19.6%。光伏：金屬軟磁粉芯市場最大增長極，考慮光伏逆變器新增裝機、老化 替換裝機、儲能裝機，預計 2021-2025 年全球光伏及儲能逆變器金屬軟磁粉芯需求由 3.54 萬噸增長至 15.67 萬噸，4 年 CAGR 為 45%，光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望成為金屬軟磁粉芯市場增長 最大動力。UPS 電源：根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020 年 UPS 電源占金屬軟磁粉芯市場 36%需求，UPS 電源主要應用于計算機、數(shù)據(jù)中心、服務器等領域的電子電力系統(tǒng)，隨著 AI 的可靠商業(yè)化應用到來，算力、數(shù)據(jù)、大模型成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展共識，未來大數(shù)據(jù)中心、大 型服務器等硬件有望伴隨 AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展實現(xiàn)大規(guī)模落地，進而帶動 UPS 電源及軟磁粉芯市 場進入下一輪快速增長。

客戶綁定、產(chǎn)研一體、持續(xù)迭代鑄就高壁壘。公司迄今已推出四代鐵硅軟磁粉芯產(chǎn)品，應 用場景覆蓋光伏逆變器、UPS 電源、變頻空調(diào)、高頻電感等領域，同時產(chǎn)品損耗性能達到 國際領先水平，產(chǎn)品力優(yōu)勢顯著。另一方面軟磁粉芯電感主要應用于高頻高功率的電子電 力系統(tǒng)，對可靠性要求高，并且根據(jù)不同應用場景及電路設計需要高度定制化。公司憑借 優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品切入獲取先發(fā)優(yōu)勢，依靠產(chǎn)研一體研發(fā)優(yōu)勢綁定客戶參與產(chǎn)品迭代，持續(xù)深耕金 屬軟磁粉芯領域不斷構筑高壁壘。