汽車行業專題報告：出海墨西哥，零部件全球化再開新篇章.pdf

上傳者：vz*****
時間：2023/04/20
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汽車行業專題報告：出海墨西哥，零部件全球化再開新篇章。隨零部件企業成長，海外擴建是零部件廠商的必經之路。復盤海外，海外汽車零部件企業跟隨主機廠全球布局，如博世伴隨全球汽車發展在早期已完成全球化布局；電裝作為豐田汽車集團的零部件核心企業，全球擴張進程與豐田全球化布局較為同步。從全球零部件的收入分布來看，零部件龍頭海外收入占比基本在 50%左右甚至以上。隨著我國汽車零部件行業發展成熟，憑借技術、成本與服務優勢切入全球供應鏈，近年出口金額和對外直接投資均開始明顯增加。

北美新能源開啟快速增長，零部件出海正當時

北美受《美國通貨膨脹削減法案》等新能源相關政策推動，疊加各車企新車周期，北美新能源滲透率已進入快速提升階段。同時，特斯拉持續全球布局與國內產業鏈全球合作加深，疊加自主品牌加速出海，新能源核心技術領先有望加速中國車企及零部件走向全球。另一方面，美國對中國加征關稅以及《美墨加貿易協定》的簽訂，加大了國內零部件企業布局北美的必要性。同時，墨西哥十分支持外商投資建廠，推出 IMMEX 等稅收優惠政策。

墨西哥產業集群效應明顯，我國企業出海具備較強競爭力

美國長期產業空心化趨勢明顯，制造業持續外移，在成本、區位、政策等多重優勢的作用下，墨西哥制造業快速發展。目前墨西哥汽車年產 300 萬輛以上，主要生產輕型車并出口美國， 2021 年墨西哥汽車零部件產值位居全球第四。我國新能源車產業領先全球，新能源產業鏈配套經驗豐富。特斯拉帶來供應商能力的快速建立，本土零部件企業培養出強大的技術實力、成本控制能力及服務響應能力，特斯拉的背書也將幫助供應商進一步拓展其他新能源汽車客戶。國內主要零部件企業目前多在墨西哥實現產能布局與擴張，有望持續受益于就近配套和北美廣闊市場，打開新的增長空間。

盈利：規模效應及企業“復制能力”為海外盈利關鍵

復盤海內外企業全球化發展歷程，并綜合墨西哥本地情況，我們認為，1）產能利用率為企業盈利水平首要影響因素，客戶資源豐厚的企業海外經營優勢更大；2）當下階段零部件企業海外自主建廠成為主流趨勢，企業海外擴張具有一定 Know How 壁壘，企業如何因地制宜的將自身核心能力在海外復現為影響盈利的第二關鍵；3）墨西哥因具備資源儲量豐富、人工及土地成本低、靠近北美廣闊市場等眾多優勢，為北美建廠最優選擇。綜合測算墨西哥成本，墨西哥建廠相對國內出口模式仍有優勢，可以保證廠商更優的報價空間和盈利空間。