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計算機行業2023年中期投資策略：擁抱AIGC的星辰大海，緊抓數字中國落地機遇。技術變革+需求景氣度，計算機兩大行情驅動因素同時出現。我們認為，當前計算機板塊正處在供給端的技術變革與需求端的景 氣度提升雙重因素驅動下：一方面，OpenAI GPT3.5大模型及Chatgpt的推出引發了新一輪技術革命浪潮，全球AIGC產業開始蓬勃 發展，算力及部分應用環節進入實質性落地階段，我們建議聚焦國內外有“落地”的AIGC產業鏈環節，優選競爭格局突出的標的； 另一方面，在國家頂層設計下以數字中國為代表的全行業數字化轉型升級正式啟航，在國家和地方政策推動下，信創、數據要素、 工業互聯網、數據安全等重點領域相繼啟動，根據產業鏈跟蹤，我們預計6月份起相關領域招采需求有望逐步釋放。根據我們此 前提出的計算機企業人效成長曲線，伴隨前期人員投入產出的逐步兌現，人效提升將成為中期主旋律，下半年收入-費用剪刀差 帶來利潤彈性這一點也會在更多的公司明顯體現。

生成式AI引領AI產業變革，AIGC賽道披沙簡金。自2015年OpenAI成立至2022年底Chatgpt注冊用戶突破1億成為史上成長最快的消 費級應用，短短7年時間里AI大模型歷經多輪重大迭代，已然蛻變為當前最具生產力的技術方向，成功帶動了AIGC領域的興起。 通過對比國內外通用大模型，我們總結出大模型幾大核心競爭要素，即：模型規模、訓練效率、使用便利性、商業模式等。從投 資角度，我們系統地解析了AIGC產業鏈的投資機會，結合海內外發展情況對每個環節的標的甄選進行了思考總結：1）算力—— AIGC的“賣鏟人”，國產AI芯片標的稀缺，服務器領域亦值得重視；2）數據——大模型的“飼料”，數據工程系AI工程的前置 基礎環節，數據服務商價值凸顯；3）MaaS——垂直場景化賦能百業，大模型大概率會頭部集中，但垂直行業的場景化開發需求 可能派生出豐富多樣的垂直小/專模型；4）應用——吹盡狂沙始到金，具有AIGC+商業前景而非被顛覆的應用，我們概括為兩類： 一是提升生產工作效率的通用工具；二是可能改變行業格局的場景應用（有場景的C端，有數據的B端）。

數字中國建設逐步落地，有望帶來未來5-10年系統性投資機遇。隨著國家頂層規劃的陸續出臺，我國數字經濟體系化設計和整體 化布局得以逐步完善，各行業、領域數字化轉型升級需求逐步釋放。從發展方向上，我們認為數字中國建設越來越聚焦于信創、 數字要素、工業互聯網等領域，其中：1）信創創作為筑牢安全可信產業鏈的關鍵，是建設數字中國的基石。當前行業信創正全 面開啟，黨政下沉市場靜待啟動。根據我們的統計，3月以來信創大單呈明顯增長趨勢，下半年行業有望進入加速階段。2）數據 要素有望成為經濟增長新動能，為經濟發展帶來新的價值增量。鑒于政策的不斷推動，我國數據正在加速從資源向資產轉變，當 前數據要素市場已取得了初步的落地成果和產業印證，伴隨基礎制度的完善行業發展有望提速；3）工業互聯網是字經濟在工業 制造業落地的主要抓手，是我國制造業轉型升級的必然趨勢。作為解決解決傳統制造業痛點問題的核心手段，工業互聯網對于傳 統工業制造業而言能有效實現降本增效。同時，從數據要素角度看，工業互聯網能夠通過聯通各類要素資源提高企業生產效率， 創造更多、更大價值。復盤歷史，我國工業互聯網發展尚處早期，行業空間廣闊。