禾望電氣（603063）分析報告：風(fēng)光儲氫電，打造新能源變電專家.pdf

禾望電氣（603063）分析報告：風(fēng)光儲氫電，打造新能源變電專家。深耕電能變換領(lǐng)域，領(lǐng)航風(fēng)光儲一體化。公司聚焦于風(fēng)電光伏新能源以及傳動 變頻主賽道，構(gòu)建以電能變換及控制為核心的平臺與生態(tài)圈。公司創(chuàng)業(yè)團隊脫 胎于艾默生等，技術(shù)背景雄厚，持續(xù)引領(lǐng)公司技術(shù)創(chuàng)新，打造技術(shù)核心優(yōu)勢。 在 新 能 源 領(lǐng) 域 ， 禾 望 系 列 產(chǎn) 品 覆 蓋 國 內(nèi) 850kW~24MW 風(fēng) 電 變 流 器 、 5kW~3.125MW 光伏逆變器、1.0MW~6.25MW 箱逆變一體機等主流機型、 50kW~3.45MW 儲能變流器、EMS 以及離網(wǎng)控制器等設(shè)備，廣泛應(yīng)用于發(fā)電側(cè)、 電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)、微網(wǎng)等；在電氣傳動領(lǐng)域，禾望提供 0.75kW~72MW 的傳動 成套解決方案，可廣泛應(yīng)用于各種工業(yè)場合。公司以優(yōu)異的產(chǎn)品性能和技術(shù)創(chuàng) 新持續(xù)占領(lǐng)市場，并致力于為全球客戶提供綠色低碳的能源解決方案。

風(fēng)光儲需求共振，傳動變頻國產(chǎn)替代空間大。在碳中和戰(zhàn)略和能源危機的背景 下，全球清潔能源轉(zhuǎn)型加速，同時風(fēng)電、光伏、儲能產(chǎn)品持續(xù)降本，疊加支持 政策不斷加碼，我們預(yù)計 2023-25 年全球風(fēng)電光伏裝機量將持續(xù)提升，帶動變 流器、逆變器和儲能的需求加速放量。受風(fēng)機大型化、產(chǎn)業(yè)降本和海上風(fēng)電裝 機規(guī)模高速增長驅(qū)動，我們預(yù)計 2025 年中國風(fēng)電變流器市場規(guī)模將達到 64 億 元，對應(yīng) 2022-2025 年 CAGR 為 11.6%。光伏逆變器方面，考慮“新增+替代” 需求，我們預(yù)計 2025 年中國/全球市場規(guī)模有望達 456/1432 億元，對應(yīng) 2022-2025 年 CAGR 分別為 39%/24%。若僅考慮新能源發(fā)電及電力輔助服務(wù) 領(lǐng)域，我們預(yù)計 2023-2025 年全球儲能系統(tǒng)市場空間或達 1753/2652/3771 億 元，對應(yīng) CAGR 為 47%。此外，在傳動變頻領(lǐng)域，歐美變頻器占據(jù)市場主流， 隨著國產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)進步和產(chǎn)品驗證加速，國內(nèi)廠商有望獲得更多市場份額， 國產(chǎn)替代空間廣闊。

技術(shù)+客戶+經(jīng)驗三重優(yōu)勢，步入業(yè)績快速增長期。技術(shù)優(yōu)勢：公司重視研發(fā)， 研發(fā)費用率處于同行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，海風(fēng)大兆瓦風(fēng)機變流器不斷取得新技術(shù)突 破；順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，積極布局組串式與集散式光伏逆變器發(fā)展并舉戰(zhàn)略； 高端變頻器產(chǎn)品全自研，IGCT 技術(shù)領(lǐng)航大功率傳動國產(chǎn)替代；此外，公司戰(zhàn)略 入股 SiC 初創(chuàng)半導(dǎo)體公司，通過技術(shù)前瞻布局助力成本下探，打開未來成長空 間。客戶優(yōu)勢：公司憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和領(lǐng)先的技術(shù)水平贏得客戶口碑，公 司已與國內(nèi)主流風(fēng)電整機廠商和發(fā)電集團達成廣泛合作。經(jīng)驗優(yōu)勢：公司海上 風(fēng)電項目經(jīng)驗豐富，2021 年公司 5.5MW 漂浮式機組專用海上風(fēng)電變流器應(yīng)用 于全球首臺抗臺風(fēng)型漂浮式海上風(fēng)電機組；公司是國內(nèi)第一家傳動 IGCT 變頻器 應(yīng)用廠商，掌握新技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。憑借在風(fēng)電變流器、光伏逆變器及電氣傳動 領(lǐng)域的多重優(yōu)勢，公司市場份額有望穩(wěn)步擴張，迎來業(yè)績快速增長期。