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公募REITs系列研究之三：發展方式綠色轉型，生態環保REITs花香。環保行業是典型的“政策驅動+投資拉動”型產業。2021年至今中央層面密集出臺生態環 保相關支持政策，對污水處理、垃圾處理、固廢處理等方面提出明確目標。生態環境部數 據顯示，2000-2021年我國環境污染治理投資從1060億增至近萬億，生態環保相關固定資 產規模巨大，環保類REITs具備堅實的發展基礎。

順應綠色發展戰略，生態環保REITs市場空間廣闊。2021年我國城鎮污水日處理規模相當 于300多個富國首創水務REIT的處理量，城市生活垃圾日處理規模相當于近350個中航首 鋼綠能REIT的處理量。“十三五”期間，全國城鎮污水處理及再生利用設施總投資約4460 億元，城鎮垃圾處理設施建設總投資約2231億元。生態環境部表示，在已篩選確定的100 多個“無廢城市”當中，每個城市項目投資額度在50-150億元左右，總投資額度不少于1 萬億。環保REITs順應綠色發展戰略，且存量基礎設施規模較大，未來發展空間廣闊。

全球范圍來看，商業不動產是境外成熟REITs市場的主流底層資產，環保基礎設施鮮有涉 及。從全球范圍來看，EPRA數據顯示，在REITs所有類型的底層資產中，商業不動產占比 最高（30%），其次是住宅（17%）和工業不動產（15%），倉儲、醫療、數據中心等占比 較少，生態環保基礎設施鮮有涉及。從細分行業來看，在北美和歐洲已上市的所有REITs 中，住宅、工業、零售、寫字樓、醫療類REITs占比較大，合計占比超70%。

我國目前已上市的生態環保類REITs共有兩只。污水處理的代表是富國首創水務REIT，垃 圾處理的代表是中航首鋼綠能REIT。富國首創水務REIT的底層資產為深圳水質凈化項目 與合肥污水處理項目，項目收入主要來源于政府支付的污水處理服務費。中航首鋼綠能 REIT的底層資產為生物質能源、殘渣暫存場和餐廚項目，其中生物質能源項目用于垃圾焚 燒及沼氣發電、殘渣暫存場項目用于殘渣填埋、餐廚項目用于餐廚垃圾收運和處理，項目 收入主要來源于政府支付的垃圾處理服務費、餐廚垃圾收運和處置費，以及發電收入。

環保REITs收益跑贏環保股，且波動性更低，資產配置價值凸顯。截至2023年6月13日， 2021年6月上市至今，富國首創水務REIT和中航首鋼綠能REIT累計總收益分別為26.8%、 36%，年化收益均超12%。與環保股指相比，富國首創水務REIT和中航首鋼綠能REIT分 別跑贏環保股票指數20.1個、20.5個百分點；與原始權益人股票相比，二者分別跑贏9.1個、 43.3個百分點；與開展同類業務的公司股票相比，二者年化收益率優勢明顯。此外，兩只 環保REITs走勢相對平穩，波動率弱于環保股票。