中國電力（2380.HK）研究報告：去蕪存菁，日新月異.pdf
- 上傳者：風****
- 時間：2023/07/07
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中國電力（2380.HK）研究報告：去蕪存菁，日新月異。國電投旗下最大電力平臺，資產結構持續優化。公司為國電投集團旗 下裝機規模最大電力上市公司 2022 年末控股總裝機 31.60GW，其中 火電/水電/風電/光伏分別為 11.56/5.45/7.19/7.21GW，清潔能源裝機 占 64.9%、新能源裝機占 45.6%。2022 年實現主營收入 437 億元（人 民幣，全文同）、歸母凈利潤 26.48 億元（上年同期虧損 2.56 億元，調 整后）；同期火電/水電/風電/光伏凈利潤分別為-14/2.6/17.1/10.2 億元。
火電發展去蕪存菁，盈利否極泰來。2022 年完成售電量 1082 億千瓦 時，其中火電/水電/風電/光伏分別為 690/182 /109/98 億千瓦時。公司 當前火電主要分布于安徽、湖南、貴州等地，預計未來煤電有望繼續置 出。測算 2022 年火電盈虧平衡標煤需下降 67 元/噸，當前市場煤價大 幅下行、預計火電已恢復盈利。水電方面，公司控股/權益水電裝機為 5.45/3.50GW，集中在湖南、貴州；2 臺 250MW 機組有望年內投產。
新能源裝機有望高增，儲能業務日新月異。根據公司十四五末清潔能 源裝機占比 90%的目標規劃，測算 2025 年新能源裝機有望超 65GW， 則未來三年裝機 CAGR 超 65%。此外，2021 年公司攜手行業翹楚海 博思創成立新源智儲，進軍儲能領域；規劃 2023、2025、2030 年綜 合智慧能源收入占比分別超過 15%、25%、50%。
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