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中科藍訊研究報告：產品結構升級&品牌客戶突破，八大產品線拓未來。RISC-V 架構 CPU 自研，構建性價比極致競爭力：公司是業內較早采用 RISC-V 指 令集架構作為技術開發路線的芯片設計企業，基于開源的 RISC-V 指令集架構，配 合開源實時操作系統 RT-Thread，自主開發出高性能 CPU 內核和 DSP 指令，實現 了各種音頻算法。采用 RISC-V 指令集架構一方面不需要高昂的授權費，另一方面 是指令集相對精簡，而公司基于 RISC-V 指令集架構自研 CPU 內核更是可以使得 公司不斷優化芯片設計進而持續提升產品的性價比優勢，在中低端市場構建起了較 高的護城河。根據公司 2022 年年報顯示，2022 年，公司 TWS 藍牙耳機芯片銷售 量 50,916.14 萬顆，同比增長 24.08%，銷售收入 551,077,179.97 元，該產品線平 均 ASP 約為 1.08 元，毛利率在 20.79%，競爭優勢明顯。

產品結構升級&品牌客戶突破，TWS 仍然具備成長空間：公司持續升級現有芯片 產品，通過技術的迭代和制程工藝的提升，不斷提升芯片性能、綜合性價比優勢和 市場競爭力。公司前期已成功推出“藍訊訊龍”系列高端藍牙芯片 BT889X、BT892X 和 BT895X，憑借出色的性能表現和性價比優勢，目前已進入小米、realme、TCL、 傳音、魅藍、NOKIA、飛利浦、聯想、鐵三角、創維、紐曼、山水、惠威、摩托羅 拉、喜馬拉雅、倍思、boAt、Noise、科大訊飛、夏新、網易、唱吧、QCY、天貓 精靈、魔聲 Monster、Sudio 等終端品牌供應體系。近兩年，雖然由于多種因素導 致全球 TWS 耳機出貨量增速收窄，但一方面海外如印度、非洲等市場滲透率持續 上行，另一方面公司明確的競爭力優勢有利于進一步提升市場份額，第三公司持續 在做產品結構升級和向品牌客戶突破，我們認為公司 TWS 產品仍然具備成長空間。

八大產品線布局陸續展開，平臺化雛形開始顯現：公司高度重視研發創新，在不斷 加強研發投入的同時，以市場需求為導向進行新產品規劃，提升公司研發投入的轉 化率。經過幾年發展布局，公司逐步形成以藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿 戴芯片、無線麥克風芯片、數字音頻芯片、玩具語音芯片、IoT 芯片、語音識別芯 片八大產品線為主的產品架構。產品可廣泛運用于 TWS 藍牙耳機、頸掛式耳機、 頭戴式耳機、商務單邊藍牙耳機、藍牙音箱、車載藍牙音響、電視音響、智能可穿 戴設備、無線麥克風、語音玩具、物聯網設備等無線互聯終端。2023 年上半年， 公司推出 OWS 耳機芯片、無線麥克風芯片、數傳 BLESoC 芯片等多款新產品，同 時對現有智能藍牙音頻芯片、可穿戴產品芯片進行持續升級，基本將全產品線升級 至最新的 BT5.4 藍牙協議，保障穩定的無線連接和低延時的無線傳輸，進一步提升 產品性能降低功耗；訊龍系列部分產品采用了 CadenceHiFi4DSP，極大提升了產 品算力與集成度，同時快速支持第三方算法集成。整體上來看，我們認為在產品結 構升級、品牌客戶突破、成本不斷優化、新品持續推出等的多重發力下，公司營收 和凈利潤在未來幾年有望持續增長，前景可期。