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金固股份研究報告：阿凡達(dá)車輪放量在即，打開第二成長曲線。國內(nèi)鋼輪龍頭，剝離非主業(yè)虧損業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利修復(fù)。公司 1996 年起家于 鋼制車輪業(yè)務(wù)，并成長為國內(nèi)龍頭，是國內(nèi)少數(shù)直接進(jìn)入 OEM 市場并獲得 戴姆勒、通用等全球平臺定點的企業(yè)，于全球范圍內(nèi)擁有 7 個車輪生產(chǎn)基 地，產(chǎn)能達(dá) 1300 萬只。近年來公司陸續(xù)剝離汽車后市場、光伏等非主業(yè)虧 損業(yè)務(wù)，聚焦車輪主業(yè)，并積極整合上游產(chǎn)業(yè)鏈資源，通過集團(tuán)化采購提 升采購話語權(quán)、降低成本，帶動公司盈利能力逐漸修復(fù)。

阿凡達(dá)兼具鋼輪成本與鋁輪性能之優(yōu)勢，實現(xiàn)降本增益。車輪銷量與汽 車銷量及保有量直接相關(guān)，需求端穩(wěn)健增長，2023 年全球車輪需求量約 5.35 億只，國內(nèi)車輪需求約 1.55 億只。隨輕量化需求提升，近年來以鋁 輪為代表的高強度、輕量化車輪在乘用車領(lǐng)域替代鋼輪成為主流，但商用 車基于承載要求仍以鋼輪為主。公司自研的阿凡達(dá)車輪兼具鋼輪及鋁輪優(yōu) 點：1）對比鋼輪，阿凡達(dá)成本更低、減重 30%、精度翻倍、強度提升 2 倍、 每百公里帶來 2.5%-5.3%燃油節(jié)省、減少 15%輪胎磨損，從而帶來 8%的經(jīng) 濟效益提升。2）對比鋁輪，阿凡達(dá)可帶來 41.5%成本下降、5-6 倍強度提 升、5/6 的碳排量減少，我們預(yù)計未來阿凡達(dá)車輪有望持續(xù)在乘用車領(lǐng)域 替代鋁輪、在商用車領(lǐng)域替代鋼輪。

阿凡達(dá)產(chǎn)能快速釋放，盈利能力較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)倍提升。截止 2023 年 7 月，阿凡達(dá)產(chǎn)能達(dá) 500 萬只/年，公司將依托主機廠加快布局阿凡達(dá)生產(chǎn)基 地，以解決產(chǎn)能缺口問題，預(yù)計 2024/2025 年產(chǎn)能達(dá) 1200/2000 萬只/年。 需求端阿凡達(dá)車輪放量在即，目前已供貨給國內(nèi)幾大頭部重卡主機廠，乘 用車領(lǐng)域獲得了比亞迪、奇瑞、零跑、長安、通用等定點項目。后續(xù)隨阿 凡達(dá)車輪客戶持續(xù)開拓、產(chǎn)能逐步落地，預(yù)計 2024/2025 年阿凡達(dá)營收有 望達(dá) 11.55/24.00 億元。隨產(chǎn)能利用率提升，阿凡達(dá)盈利能力有望逐步兌 現(xiàn)，商用車輪及乘用車輪毛利率預(yù)計達(dá)到 30%和 35%，凈利率達(dá)到 10%/15%， 顯著高于傳統(tǒng)鋼輪產(chǎn)品。