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道森股份研究報告：戰略轉型迎接新能源市場機遇，復合集流體設備開啟第二增長極。收購電解銅箔設備龍頭洪田科技，轉型新能源裝備賽道。公司原為油氣資源 鉆采設備制造商，但近年來在中美關系等綜合因素的影響下，原有業務業績 有所承壓。2022 年公司變更控股股東與實控人，逐步剝離原有業務資產并收 購洪田科技 51%股權，開始由“傳統油氣設備制造商”向“新能源高端裝備 制造商”轉型，當前公司已持有洪田科技 81%的股權。2023H1 公司實現營 收 10.6 億，同比+48%；歸母凈利潤 0.5 億，同比+272%，業績重回高速增 長通道。

下游擴產疊加設備國產化替代，設備廠商有望充分受益。鋰電銅箔生產工序 分為溶銅、生箔、表面處理和分切，其中生箔為銅箔生產的核心，主要涉及 陰極輥（高技術壁壘）、陽極板（高值耗材）等設備。目前國內銅箔生產企 業的陰極輥主要來自日本進口和國產供應。由于海外設備廠商訂單多、擴產 慢且交付周期長，供需偏緊下國產設備替代空間巨大。而陽極板屬于生產耗 材，由于更換頻次、單價較高，具有相當的市場規模。我們預計 2025 年全球 鋰電銅箔主要設備/耗材市場規模約 74.9/63.7 億元。

前瞻布局復合集流體設備，打造公司第二增長極。2023 年 4 月，公司率先發 布全國首臺復合銅箔干法一步法設備（真空磁控濺射一體機）；7 月該設備 順利通過客戶驗證，與漢嵙新材簽訂了首批 7000 萬訂單；9 月公司憑借“真 空磁控濺射一體機”“磁控濺射+蒸鍍一體機”以及“卷繞蒸發鍍膜機”再次 斬獲諾德股份 1.84 億新訂單。目前公司一步法設備訂單落地加速，體現了公 司在復合集流體行業強競爭力的同時，也明確了復合集流體行業未來工藝路 線的發展方向。而公司有望憑借復合銅箔設備與下游龍頭客戶的高度綁定， 打造第二增長曲線。

技術引領國產設備替代，產能擴張保障長期成長空間。公司控股子公司洪田 科技作為國產鋰電銅箔設備領域佼佼者，充分引進日本先進技術和設計理念， 實現了電解銅箔高精密設備的國產化替代，技術規格業內領先。受益于下游 客戶擴產速度較快，洪田科技在手訂單飽滿，目前訂單交付已排至 2024 年。 同時公司布局兩大新能源高端裝備制造項目，其中鹽城基地預計 2023Q3 投 產。當前公司復合銅箔一體機設備已實現了從 0 到 1 的突破，復合鋁箔新設 備量產在即，后續隨著公司復合集流體一體機設備訂單的相繼落地以及南通 基地的落成，公司設備產能將大幅擴增，有望為公司業績提供長期增長空間。