廣匯能源研究報告：成長空間廣闊，盈利彈性較大.pdf

廣匯能源研究報告：成長空間廣闊，盈利彈性較大。煤、油、氣為基，戰略布局氫能產業。廣匯能源作為同時擁有‘煤、油、氣’三種資 源的民營企業，依托豐富資源，延展煤化工、天然氣液化等多種產業，形成完整能源 產業體系，坐擁煤炭、天然氣、煤化工三大業務板塊，積極推進能源轉型，布局氫能 以及 CCUS（碳捕集技術），充分開發新疆地區資源。2022 實現歸母凈利潤 113.38 億元，同比增長 127%，創上市以來新高，充分享受行業高景氣紅利。同時，公司制 定股權激勵計劃以及高分紅承諾，追求高質量發展，長期增長可期。

煤炭：煤質優渥增產空間廣闊，坐擁出疆通道外運優勢大。1）生產優勢：質優儲量 豐富，具備高增產空間。公司生產礦井均位于新疆哈密淖毛湖礦區，煤質屬于特低 硫、特低磷、高發熱量的富油、高油長焰煤，是優質化工煤和動力煤，可采資源量近 60 億噸（截至 2022 年），儲量豐富。目前，公司擁有白石湖、馬朗、東部礦區三大 礦權，其中白石湖礦區已具備 3000 萬噸/年的實際生產能力，馬朗、東部礦區十四五 期間預計將分別實現 2500 萬噸/年、2000 萬噸/年生產能力，合計 7500 萬噸/年，增 產空間廣闊。2）銷售優勢：坐擁兩條關鍵出疆通道、建設四大物流基地，助力公司 疆煤外運。公司擁有淖柳公路，集團下屬兄弟公司廣匯物流掌握紅淖鐵路，坐擁兩條 出疆通道，助力公司疆煤外運。此外公司將以對外合作的方式，規劃合作建設柳溝、 廣元、中原、寧夏四大物流基地，規劃運營能力達到 7500-9500 萬噸/年，打通產銷 地市場，奠定高成長基礎。

天然氣：國內外產業布局，增量空間廣闊。廣匯能源 LNG 生產主要采用三種方式： 一是吉木乃 LNG 工廠所采用的，通過天然氣經深冷處理后生產出 LNG 產品；二是哈 密煤化工項目所采用的，以煤炭為原料，經碎煤氣化加壓使煤轉化為天然氣，再通過 液化處理形成煤制 LNG 產品；三是江蘇南通港呂四港區 LNG 接收站項目，通過海外 貿易，引進海外 LNG 資源，進行 LNG 銷售，通過貿易價差，實現利潤。吉木乃工廠 和哈密煤化工項目‚自制 LNG?原料分別來自哈薩克斯坦齋桑油氣田和下屬白石湖 煤礦，具備低成本優勢。南通‚貿易 LNG?具備三大經營特點：1）以長協鎖定低成 本：2019 年與美國道達爾簽署十年 LNG 長協合同（2020 年開始執行），年合同量達 到 70 萬噸，鎖定長期低成本氣源；2）靈活銷售機制，在海內外進行轉售：廣匯能源 LNG 貿易策略遵循‚利潤導向?原則，靈活選擇在國內銷售或國際轉口貿易，實現利 潤最大化。3）‚十四五?貿易量增長空間廣闊。2022 年 12 月啟東港口 5#20 萬方儲 罐實現投運，周轉能力提高 200 萬噸/年至 500 萬噸/年，目前正在建設 6#20 萬方儲 罐以及辦理 2#泊位、7#20 萬方儲罐相關手續，預計 2025 年整體 LNG 周轉能力可以 達到 1000 萬噸/年。 ? 煤化工：低成本、全產業鏈經營。1）成本競爭優勢。廣匯能源憑借自有優質化工煤 源，發展煤化工，且工廠靠近煤炭主產區，生產成本低且較為穩定。2）全產業鏈經 營優勢。廣匯能源上游形成油氣及煤炭資源開發，保障原料供應；中游煤化工生產甲 醇、乙二醇、煤基油品以及多種副產品，提高產品附加值，抗風險能力強；下游化工 產品可以實現園區內就近消化，具備較強市場議價能力。同時，煤化工相較于油化 工，具備原料成本低優勢， 因此若油價上漲時，化工品價格隨之上漲，煤化工產業將 具備更大利潤空間，盈利彈性較大。