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兆馳股份研究報告：LED全產業鏈放量在即，雙輪協同帶動成長。LED 產業鏈：芯片端產品結構優化，COB 成本優勢明顯，MiniLED 加速滲透。公司 LED 產業鏈一體化布局，23H1 公司 LED 系列產品 營收達 19.97 億元，收入占比 25.81%，同比增長 3.93%，毛利率 水平達到 23.43%。分環節來看，芯片端積極擴產+垂直一體化需求 保障+產品結構優化帶動收入規模和盈利能力提升。公司具備設備 后進優勢，積極擴產，氮化鎵芯片擴產項目如期滿產，23 年 6 月 底月產量 100 萬片，產能位于行業內前列；Mini RGB 芯片微縮化 技術行業內首推 03*07 和 03*06 芯片并大規模投入使用，同時開 發出 02*06、02*05 等芯片；進行產品結構調整，在保證傳統照明 領域市場地位之余向高端照明、顯示領域拓展，帶動盈利水平提 升。封裝端 22 年公司擁有 3500 條線，產能達 36036kk/月，23 年 月產能將進一步增至 40950kk。應用端 COB 快速實現降本帶動 MiniLED 滲透。截至 23H1 公司擁有 600 條 COB 封裝生產線，已實 現 P0.65-P1.87 點間距全覆蓋；通過擴產規模化優勢疊加公司一 體化良率提升，P1.25 等間距產品單平價格有明顯市場競爭力。整 體來看公司 LED 芯片、封裝、照明及顯示打通，有效地減少中間 環節，控制生產及運營成本，利用內生體系優勢增強綜合競爭力。

全球電視 ODM 龍頭，拓客戶&提份額保證業務穩步發展。公司深耕 視聽通訊類業務，豐富產品品類，開拓海外市場。23H1 公司多媒 體視聽產品及運營服務業務收入達 57.39 億元，收入占比 74.19%， 同增 10.61%，毛利率達 15.97%，盈利能力穩健，作為“現金牛” 業務穩固收入利潤基本盤。根據洛圖科技，23H1 電視 ODM 出貨量 公司全球排名第三，公司電視 ODM 代工出貨量達到 5.32M，同增 35.7%，主要系客戶 Walmart 自有品牌 ONN 銷售量大幅提升，在北 美市場銷售排名第二。基于優質的客戶資源和強大的生產制造能 力，公司電視 ODM 業務市場份額有望進一步提升。