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良信股份研究報告：新能源創(chuàng)造核心增量空間，多角度研判良信發(fā)展質(zhì)量。板塊復盤：行業(yè)驅(qū)動力更迭，國產(chǎn)替代正當時。低壓電器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為“三 斷一接”，市場空間受地產(chǎn)建筑、工業(yè)項目、電力電網(wǎng)、基礎設施等多板塊 需求疊加支撐，五年復合增速5.7%，行業(yè)弱周期性明顯。外資品牌具備先 發(fā)優(yōu)勢和電氣化、數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，但近年來外資份額和市場集中度 同步下降，國產(chǎn)龍頭加速替代，新能源領域需求也隨之爆發(fā)。

個股復盤：定位智能化高端，產(chǎn)品覆蓋多板塊。良信股份具有行業(yè)內(nèi)領先 的超額α，近十年營收復合增速21.4%，毛利率行業(yè)領先，研發(fā)費用率多年 保持在8%以上，且產(chǎn)品性價比優(yōu)勢顯著。我們特別強調(diào)公司自2009年起在 新能源板塊長期積累的技術(shù)和大客戶優(yōu)勢，已成為新能源行業(yè)的頭部低壓 電器供應商，市占率靠前，海鹽新基地助力公司降本增效。

研判行業(yè)成長空間。新能源行業(yè)高景氣持續(xù)，風光儲裝機量高增為低壓電 器行業(yè)提供核心增量支撐，預計2023-2025年新能源板塊需求空間為 43/54/69億元，增速為56%/25%/27%。電網(wǎng)投資平穩(wěn)，工建、公商建市場 成熟，智能化配電系統(tǒng)將成新增長點，疊加地產(chǎn)企穩(wěn)修復，預計2023-2025 年國內(nèi)低壓電器市場空間為870/918/975億元，增速為2%/5%/6%。

再談良信發(fā)展質(zhì)量。①戰(zhàn)略力：20余年聚焦中高端低壓電器市場，極具戰(zhàn) 略定力，且保持組織靈活變革，堅持IPD2.0研發(fā)體系。②品牌力：發(fā)布“兩 智一新”戰(zhàn)略，全面提升品牌力，已經(jīng)投產(chǎn)一期的海鹽基地將成為全新數(shù) 字化未來工廠。③執(zhí)行力：重視渠道直銷，搭建了“區(qū)域銷售+KA銷售+行 業(yè)銷售”直銷體系，綁定行業(yè)龍頭，打造了多項行業(yè)標桿項目。