啟明星辰研究報(bào)告：中國(guó)移動(dòng)擬入主，開啟第二成長(zhǎng)曲線.pdf

啟明星辰研究報(bào)告：中國(guó)移動(dòng)擬入主，開啟第二成長(zhǎng)曲線。啟明星辰：深耕網(wǎng)安廿余載，中移動(dòng)入主譜新篇。啟明星辰成立于 1996 年， 2010 年在中小板掛牌上市。通過內(nèi)生及外延并舉的方式，公司持續(xù)成長(zhǎng)為國(guó) 內(nèi)綜合型網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品體系完整。2018-2022 年，公司營(yíng)業(yè)收入 從 30.89 億元增長(zhǎng)至 44.37 億元，CAGR 為 12.82%。2022 年，公司擬以 14.35 元/股的發(fā)行價(jià)，向中移資本定增募資不超過 40.63 億元，定增完成后中移資 本將變更成為持股 23.08%的控股股東，中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)將成為公司的實(shí)控人， 該事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。

行業(yè)分析：市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，啟明星辰市占率居前。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模從 2018 年的 393 億元增長(zhǎng)到 2022 年的 712 億元，CAGR 為 16.02%，下游以政 府、電信、金融行業(yè)為主。網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)各領(lǐng)域市場(chǎng)集中度整體較為分散， 綜合型廠商市占率有提升空間。啟明星辰在數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工控安 全、基礎(chǔ)安全、零信任安全（SDP）、態(tài)勢(shì)感知、虛擬私人網(wǎng)絡(luò)（VPN）、工 控系統(tǒng)安全審計(jì)、工控主機(jī)安全等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，具有一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。同 時(shí)，運(yùn)營(yíng)商逐步加大對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的投入，有望帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全景氣度提升。其 中，中國(guó)移動(dòng)正發(fā)力新型信息基礎(chǔ)設(shè)施、新型網(wǎng)安服務(wù)體系，未來的挖潛空 間較大。

核心驅(qū)動(dòng)：與中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，開啟第二曲線。隨著定增事項(xiàng)的順利推進(jìn)， 公司正積極加強(qiáng)與中國(guó)移動(dòng)的業(yè)務(wù)協(xié)同。在產(chǎn)品和技術(shù)端，圍繞著中國(guó)移動(dòng) 的“BASIC6”科創(chuàng)計(jì)劃，公司布局涉云安全、數(shù)據(jù)要素化安全、大數(shù)據(jù) AI 安 全、身份及密碼應(yīng)用安全、工業(yè)數(shù)字化安全等新興安全領(lǐng)域。在銷售與市場(chǎng) 端，公司以直銷為主，一方面積極開展與移動(dòng)戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)總部-省-市三 級(jí)的協(xié)作目標(biāo)，公司預(yù)計(jì) 2024 年與中國(guó)移動(dòng)日常關(guān)聯(lián)交易金額不超過 21 億 元，同時(shí)，依托中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)的央企背景及雄厚資源，公司在黨政、央國(guó)企 等大客戶的拓展上，將有更多可能性。