2024交運行業年度策略：β為主，尋找非共識.pdf

上傳者：Ne******
時間：2023/12/14
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2024交運行業年度策略：β為主，尋找非共識。一滴水能夠映現出整個太陽，交運行業投資價值的變化，也是百年未有之大變局時代的縮影。

天下大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌。展望2024-2025年，我們認為影響交運企業投資選擇的主要因素，仍然是宏觀變化、事件沖擊、政策導向、市場交易結構等外部因素為主，而交運企業戰略和經營管理變化等內部因素為輔。

復盤歷史，對交運公司的投資，從來都是在符合時代大背景條件下，做出對應時代背景下最好的選擇。在大部分時期和交運大多數領域， beta都比alpha重要。無論是2016年以來國際樞紐機場受益于免稅消費的增長，從而上海機場、白云機場業績持續高增長；還是受益于居民可支配收入增加和電商的快速發展，從而電商快遞行業利潤持續高增長；亦或是2020年以來，受到疫情、地緣政治沖突、能源危機、環保碳達峰等諸多外部因素，航運企業不同細分領域連續5年成為交運漲幅第一的板塊。3個案例都說明，形勢比人強，適者生存。身處百年未有之大變局，外部變化對交運行業投資價值的影響顯著增大。

交運企業alpha的影響在變小。由于投研端的研究、跟蹤水平提升，交運企業戰略和經營管理變化等內部因素被更高頻地反映，但變化的幅度又被宏觀經濟下滑和機構負債端壓力所抑制，反過來加強了投資人對外部重要事件、外部重要變化的關注度。

我們認為影響交運投資的4外部大因素喜憂參半。政治環境，在2024年關鍵大選集中的年份，將會更復雜；經濟環境，投資者對中美經濟 2024年增長的預期，與站在2022年底對2023年預期似曾相識，不同之處在于投資者對于經濟恢復的預期已經降低；政策環境方面，貨幣政策、財政政策和房地產政策預計都將偏寬松；資金交易結構方面：資金可能仍然偏存量博弈。