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戶外行業研究報告：高端搭臺，00后崛起。戶外行業上一輪高增長在 2011 年前后，但隨后則由于產品 缺乏研發投入導致同質化明顯、消費群體演變為以老齡化和低 收入群體為主、行業進入去庫存調整期；2023 年再度火爆，我 們分析，和上一輪爆發的相似之處在于：每一輪戶外的興起， 均發生在運動行業后期、行業價格戰疊加去庫存、消費者開始 尋求新的個性化需求，而不同之處在于：高端品牌擴圈引領流 行、00 后崛起構成新的消費群增量、疊加羽絨服近年提價背景 下沖鋒衣“一衣三穿”的性價比優勢更加凸顯。根據 wind 數 據，2022 年戶外行業規模為 256 億元，對比歐美展望行業長期 空間，我們認為受滲透率、客單價以及高凈值人群增長，2030 年行業有望突破 1000 億元，對應 7 年 CAGR12%。

行業競爭格局變化：22、23 年品牌集中度快速提升

國內戶外品牌集中度 14-18 年下滑，18 年后回升，特別 是 22、23 年迅速提升至 82%，但本輪受益者主要為國外品 牌。我們分析，近 10 年品牌競爭格局變化中值得注意的主要 包括：（1）早期龍頭哥倫比亞和北面走勢分化，我們分析哥 倫比亞下滑主要由于產品線相對狹窄且設計老化、新興渠道 即電商、購物中心進駐均較慢，而傳統渠道百貨客流下滑明 顯，以及缺乏營銷投入；北面則成功通過擴產品線、將羽絨 服打造成爆品，結合營銷投入實現年輕化。（2）“安踏系” 的火爆：始祖鳥、迪桑特、可隆的火爆均得益于安踏的運 營，包括渠道追隨奢侈品開大店、產品拓展商務和女性系列 和跨界營銷等投入加大。（3）始祖鳥收回加盟轉直營后，也 為新興戶外品牌 XBIONIC、攀山鼠等帶來渠道拓展機會。