醫藥生物行業2024年年度策略報告：積極擁抱創新和出海，關注老齡化帶來需求景氣的資產.pdf

醫藥生物行業2024年年度策略報告：積極擁抱創新和出海，關注老齡化帶來需求景氣的資產。復盤 2023年及展望 2024年：因新冠高基數壓力下，2023 前三季度營 收同比增 2.6%，利潤下降 20.6%，因消費醫療復蘇不及預期及院內醫療反 腐擾亂銷售節奏致板塊業績不及預期。2023 年二級市場醫藥板塊呈 V 型走 勢，年初至今板塊跌 6.13%，相對滬深 300 收益率 7.84%，板塊當期估值 PE(ttm)為 28.08 倍，低于 8 年歷史平均值 35.67 倍。我們認為隨著政策逐步 明朗，醫保談判常態化、集采降價趨于溫和，2023 年低基數下 2024 年全 年業績增速有望企穩反轉，考慮創新出海疊加老齡化程度高帶來需求高景 氣，給予行業“看好”投資評級。

創新和出海為產業增長亮點：醫藥審評改革及醫保集采等政策持續推 進，結合科創板&港股 18A 等一級和二級市場的資本助力，生物醫藥產業 創新轉型效果顯著。SW 生物醫藥板塊研發支持費用總額由 2013 年的 95 億增致 2022 年的 1260 億，創新投入疊加中國工程師及臨床費用的成本優 勢，推動產業創新力和產品力緊追國際巨頭企業，中國企業在國際市場競 爭力持續提升。2022 年生物醫藥板塊(剔除商業子行業)海外收入營收占比 （整體法）提升至 18.7%，其中醫療器械 33.6%、化學制劑 17.9%、CXO 71.2%，原料藥 37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。

積極擁抱創新和出海：①高端醫療器械設備創新成果突出，海外出口 加速，關注邁瑞醫療、華大智造、海泰新光；②體外診斷借力疫情發展海 外市場渠道，集采背景下龍頭企業或將受益于行業集中度提升和進口替 代，關注新產業、萬孚生物、迪瑞醫療。③醫療耗材中微創介入手術巧遇 國內人口老齡化需求景氣和出海加速，重點關注電生理（微電生理）、神 經介入（賽諾醫療、微創腦科學）、內窺鏡耗材（南微醫學、安杰思）； ④國內生物類似藥效率及成本優勢契合海外醫保控費訴求，生物類似藥迎 出海機遇，建議關注百奧泰、復宏漢霖、健友股份。⑤創新藥產業漸入收 獲期，布局重磅產品商業化上量企業，關注信達生物、先聲藥業。

老齡化及政策帶來需求景氣的資產：①康復醫療受益于政策春風及老 齡化需求高景氣，關注偉思醫療、誠益通；②連鎖藥房受益于“門診統籌 落地+處方流轉平臺建成”加速處方外流，關注大參林、老百姓、益豐藥 房、一心堂、健之佳以及以院外市場為主的流通企業九州通。③疫苗龍頭 企業及重磅品種處于加速放量期，關注智飛生物、百克生物。④ 血制品因 新冠疫情推動醫患教育和需求提振，關注天壇生物、華蘭生物；⑤ 生長激 素集采利空落地，估值性價比突出，關注長春高新、安科生物。⑥ICL 龍 頭新冠業務出清，常規業務恢復成長，關注金域醫學、迪安診斷、凱普生 物。