商湯研究報告：AI時代領先者，大裝置+大模型推動AGI落地.pdf

商湯研究報告：AI時代領先者，大裝置+大模型推動AGI落地。四核驅動引領智慧科技新潮流。商湯是一家行業領先的人工智能軟件公 司，其主要業務分為智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板 塊，緊緊圍繞公司自研的 SenseCore AI 大裝置作為大模型生產的核心平 臺，帶動公司不斷向前發展，成為 AI 行業頭部企業。

“大裝置+大模型”持續升級，生成式 AI 發展空間廣闊。1）SenseCore AI 大裝置持續升級。截至 23 年上半年，SenseCore AI 設備已上線約三 萬塊 GPU，計算能力規模達到 6 ExaFLOPS。2）基模型不斷迭代升級： 2023 年 6 月發布了國內首個超越 GPT-3.5-turbo 性能的預訓練大模型 InternLM。3）日日新 SenseNova 大模型體系逐步豐富，已經在金融、醫 療、移動終端、產業園區等行業實踐中落地應用。

人工智能應用場景持續拓展，打造 AI 商業新模式。公司的日日新 SenseNova 大模型體系能夠推動高效率、低成本、規模化的 AI 創新和落 地。1）目前客戶主要來自金融、地產、能源、教育等 2B 領域的企業， 進行行業大模型的定制化和私有化部署。2）為客戶提供 API 接口和服 務。客戶可根據實際應用需求，調用“日日新 SenseNova”大模型的各 項 AI 技術能力，實現各類 AI 應用。3）未來商湯將持續搭建升級自有 2C 大模型應用平臺，打造多樣性的 AI 用戶社區。

營收規模穩健增長，歸母凈利潤虧損逐漸收窄。基于 SenseCore 大裝 置，我們預期公司未來四大業務板塊的營收規模將會穩定增長，規模效 應下，管理費用率將逐步下降；隨著公司由使用第三方機柜服務轉為使 用自身的 AIDC，研發費用率也將逐步下降。長期來看，公司的綜合毛 利率將逐步穩定在 55%左右。隨著 SenseCore AI 大裝置以及生成式 AI 相關業務的持續落地與應用，我們預期公司的虧損將逐漸收窄。