華勤技術研究報告：全球ODM龍頭，“2+N+3”布局打造多極增長.pdf

華勤技術研究報告：全球ODM龍頭，“2+N+3”布局打造多極增長。全球智能硬件 ODM 龍頭，打造“2+N+3”產品結構。華勤技術成立于 2005 年，2010 年由功能機 IDH 轉向智能機 ODM，并在此基礎上不斷豐富產品矩陣和客戶群體。目 前，公司已經形成了“2+N+3”（"智能手機+筆記本電腦"+"消費類電子產品”+"企業 級數據中心產品+汽車電子產品+軟件"））的產品結構，主要客戶包括三星、聯想、 小米、OPPO、華碩、華為、宏碁等海內外領先品牌客戶，穩居全球智能硬件三大件 （智能手機、平板電腦、筆記本電腦）整體 ODM/IDH 出貨量第一名。通過不斷切入 知名品牌客戶供應鏈+份額占比提升，手機和筆電 ODM 業務收入持續攀升，加之在 平板、可穿戴、服務器、汽車電子等領域的多元化布局，根據公司業績預告，預計 2018- 2023 年營收 CAGR 達 22.5%，歸母凈利 CAGR 達 71.2%。

手機 ODM：享受行業滲透率提升+自身份額提升雙重增量。ODM/IDH 模式在保持高 質量的前提下可以快速、大批量、低成本地將最新技術創新付諸生產，兼具規模、成 本和效率優勢。在智能機創新周期拉長的背景下，品牌廠商開始更多采用 ODM/IDH 模式。據 Couterpoint 數據，2015-2022 年全球智能機 ODM/IDH 滲透率由 24.0%提 升至 39.6%，預計 2025 年將進一步達到 42%，參考產業鏈更加成熟的筆電和平板 90%以上的 ODM 滲透率，仍有較大提升空間。在全球智能機 ODM/IDH 市場，2021 年華勤市占率為 31%，2022 年市占率為 28%，穩居全球第一。對品牌客戶而言， ODM 廠商的技術研發能力、供應鏈整合能力、制造管控能力和規模化優勢是保證產 品低成本、快速、高質量交付的關鍵，華勤在以上方面均具備領先優勢，未來有望在 ODM 行業整體滲透率提升的背景下進一步提升自身份額。

筆電 ODM：客戶開拓帶來增量空間，AI PC 有望加速換機和硬件升級。筆電產業鏈 已較為成熟，且分工明確、完整，ODM 滲透率已經很高，2021 年全球約 91%的筆 電由 ODM/EMS 廠商生產。但對于華勤來說，筆電仍具備較大增量空間。一方面，筆 電 ODM/EMS 行業主要被廣達、仁寶、和碩、緯創、英業達等老牌廠商主導，華勤年 出貨量約為 1000 萬臺，份額占比僅有 5%，隨著輕薄化等手機升級特征復用至筆電 產品，智能機 ODM 廠商在產品方案設計和物料采購方面具備優勢，以華勤為代表的 智能機 ODM 領先廠商在筆電 ODM 領域的份額有望逐漸提升；另一方面，目前華勤 主要與聯想、宏碁、華碩、華為、三星、小米等合作，北美的惠普、戴爾正在逐漸突 破，后續切入新客戶有望帶來不錯彈性。此外，AI PC 帶來創新性的交互方式和視覺 體驗，有望加速筆電換機和硬件升級，ODM 廠商也會受益。

戰略布局服務器和汽車電子，打造遠期雙增量業務。華勤 2017 年布局服務器 ODM， 2020 年布局汽車電子 ODM，當前 AIGC 催生新一輪算力需求釋放，汽車電動智能化 帶來長期增量，公司戰略布局打造遠期雙增量業務。服務器方面，2023 年 6 月華勤 國內首發英偉達 H800 AI 服務器，9 月發布太行系列（智能計算產品）、祁連系列（通 用計算產品）和“青海湖”服務平臺 V1.0，23Q3 中標頭部互聯網 400G 主流交換機 產品。中國大陸目前服務器 ODM 模式還不成熟，品牌商同時承擔了 ODM 的角色， 在英偉達高性能 AI 芯片禁運的影響下，華為、寒武紀、海光信息等國內算力芯片廠商出貨量攀升，有望帶動華勤的服務器 ODM 業務快速增長。汽車電子方面，華勤在 智能座艙、智能車控、智能駕駛、智能網聯四大產品領域均有布局，目前出貨主要集 中在智能座艙產品，智能車控、智能網聯和智能駕駛產品逐漸取得突破，與本土品牌、 新勢力造車頭部客戶等達成 20 余項合作。