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從美股科技看海外AI進展。AI算力：業績兌現持續進行中，關注需求側AI應用爆發以及供給側競爭格局變化。基于Transformer架構的大模型軍備競賽仍在 持續，Scaling Laws+多模態, 仍是迭代路徑，算力需求強勁，推理側需求陸續得到驗證，未來市場空間取決于AI應用爆發。24年 GPU供給仍偏緊，英偉達和AMD將充分受益，而AMD MI300系列爬坡、云廠自研ASIC芯片將加劇AI算力競爭，對此，英偉達 將硬件迭代周期從兩年縮短至一年并增強性價比，從GPU+CPU+網絡（非以太網絡）的算力集群層面提升競爭力。此外，ASIC 芯片+超以太網絡-博通、HBM-美光/海力士、先進封裝+代工-臺積電都將保持較高景氣度。

AI+云計算：AI對業績拉動初步體現，巨頭正加大資本開支。科技巨頭布局AI稟賦：1）大模型：OpenAI、谷歌、Anthropic為 第一梯隊；2）算力布局：自研芯片進度，谷歌＞亞馬遜＞微軟、Meta；3）現有業務生態協同、AI應用落地及商業化進度：微 軟＞谷歌＞Meta、亞馬遜。AI對業績拉動開始體現，進入高景氣周期，根據FY24Q2微軟財報，AI對Azure云的業績貢獻提升至 6%，未來AI將為云廠商競爭格局的核心變量。自研ASIC算力芯片蓄勢待發：ASIC芯片具備效能優勢，盡管開發生態不完善仍為 掣肘，但算力供應可控+成本優化為科技巨頭的核心需求，自研AI算力芯片已成為趨勢。英偉達則通過調整H100供應扶持 CoreWeave、Oracle等非一線云廠商，以形成對下游供應鏈的控制，制約傾向培育自研芯片的科技巨頭等。

AI應用：對業務的變革已在進行時，應同時關注賦能和潛在沖擊。代表性AI應用陸續出現，Salesforce推出Einstein Copilot、 SAP推出Joule助手、多鄰國推出Duolingo Max功能、ServiceNow推出Now Assist平臺、Palantir推出AIP平臺，主營業務充分 受益AI功能融入，AI應用已處于收入兌現的前夕。Adobe則仍需解答AI是賦能還是沖擊的難題，23年3月推出Firefly后，市場對 于AI圖像工具沖擊的擔憂有所消除，賦能大于沖擊，股價上漲；當前SORA等AI視頻工具的潛在競爭再次引發關注，股價回調。