邁普醫(yī)學(xué)研究報(bào)告：神外平臺型公司揚(yáng)帆起航.pdf

邁普醫(yī)學(xué)研究報(bào)告：神外平臺型公司揚(yáng)帆起航。神外高值耗材全產(chǎn)品線布局，銷售放量在即。邁普醫(yī)學(xué)成立于2008年，2019-2023年間業(yè)績穩(wěn)定增長，營收CAGR達(dá)到20%。 公司通過自主研發(fā)建立了多元化的核心技術(shù)平臺，并依托技術(shù)平臺聚焦神經(jīng)外 科高值耗材產(chǎn)品的研發(fā)，成為國內(nèi)神經(jīng)外科高值耗材布局最全面的上市企業(yè)。 我國神經(jīng)外科高值耗材市場規(guī)模在2021年已達(dá)到59億元，并持續(xù)增長。公司 全面的產(chǎn)品布局能夠在神經(jīng)外科科室發(fā)揮更多協(xié)同作用，增強(qiáng)市場競爭力。

隨著潛力新品的相繼獲批，目前公司產(chǎn)品體系已經(jīng)覆蓋了神經(jīng)外科腦膜修復(fù)、 顱骨修補(bǔ)固定及快速止血等多方位臨床需求，銷售放量在即。1、硬腦（脊） 膜：隨著生物增材制造技術(shù)的快速發(fā)展，公司的人工合成材料相比動物源性材 料優(yōu)勢更加顯著。2、顱頜面修補(bǔ)固定：PEEK材料有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)鈦材料的 缺點(diǎn)，有望實(shí)現(xiàn)快速替代。3、可吸收止血紗：可吸收止血紗是神外手術(shù)止血 中使用占比最高的醫(yī)用耗材，公司的吉速亭®打破神外高端止血產(chǎn)品的進(jìn)口壟 斷，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。4、腦膜膠：國內(nèi)市場處于快速普及階段，海內(nèi)外競 爭格局優(yōu)異，公司的腦膜膠有望重現(xiàn)賽克賽斯腦膜膠的收入增長曲線。

業(yè)績持續(xù)高增長的四大驅(qū)動因素。

1）集采影響由負(fù)面轉(zhuǎn)利好：公司的產(chǎn)品均為神經(jīng)外科高值耗材，大多被納入 集采，集采對于公司存量產(chǎn)品是負(fù)面影響，但對于其他新產(chǎn)品更多是正面利好。 集采對硬腦膜產(chǎn)品的影響已經(jīng)觸底，后續(xù)該業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長。對于PEEK顱 頜面修補(bǔ)固定、可吸收止血紗、腦膜膠三項(xiàng)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為集采有望加速三個(gè) 細(xì)分市場在舊有技術(shù)替代、進(jìn)口產(chǎn)品替代、新產(chǎn)品市場導(dǎo)入方面的進(jìn)程，從而 對公司形成利好。

2）拓展已有產(chǎn)品適應(yīng)癥和應(yīng)用科室，并持續(xù)開拓新產(chǎn)品：基于已有產(chǎn)品，公 司以臨床需求為導(dǎo)向，持續(xù)拓展產(chǎn)品的適應(yīng)癥和應(yīng)用科室，可吸收止血紗、腦 膜膠產(chǎn)品的潛在市場空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。此外公司發(fā)揮多元化先進(jìn)制造技術(shù) 平臺的優(yōu)勢，持續(xù)開拓止血粉、口腔可吸收修復(fù)膜等新產(chǎn)品。

3）海外市場持續(xù)高增長：根據(jù)Research and Markets的預(yù)測，2022年全球神 經(jīng)外科器械市場規(guī)模達(dá)到71.7億美元，2022-2027年間CAGR可達(dá)12.5%。公 司產(chǎn)品在海外陸續(xù)獲批，營銷體系逐漸完善，海外收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。

4）重視員工激勵，2023年股權(quán)激勵計(jì)劃落地。