東方電氣研究報告：高端能源裝備核心供應(yīng)商，六電并舉受益能源轉(zhuǎn)型.pdf

東方電氣研究報告：高端能源裝備核心供應(yīng)商，六電并舉受益能源轉(zhuǎn)型。全球能源裝備核心企業(yè)，科技創(chuàng)新引領(lǐng)業(yè)務(wù)緊跟能源轉(zhuǎn)型。公司是東方電氣集團核心上市平臺，擁有集團電 源設(shè)備制造、工程承包、電站服務(wù)、貿(mào)易、金融等眾多核心資產(chǎn)板塊。自上世紀60年代開展水電、火電業(yè) 務(wù)以來，公司始終服務(wù)于我國電力系統(tǒng)建設(shè)，秉持著科技創(chuàng)新的企業(yè)基因，逐步構(gòu)建起“水、火、核、風(fēng)、 光、氣”的六電并舉格局。近10年以來，在能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型和新型電力系統(tǒng)建設(shè)的大背景下，公司逐步 開拓出儲能、氫能等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為未來奠定堅實布局。2022年和2023年，公司分別實現(xiàn)營收553.64 億元和606.77億元，同比增長15.78%和9.6%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤28.58億元和35.5億元，同比增長 24.85%和24.23%。

負荷持續(xù)增長，高比例新能源催化負荷頂峰保供矛盾。從電力系統(tǒng)層面來看，公司布局的各類電源設(shè)備的穩(wěn) 定性與靈活性價值更加凸顯。新能源出力存在波動性和不確定性，高比例新能源對電力系統(tǒng)的影響主要體現(xiàn) 在：1）負荷高峰時新能源有效容量不足，隨著負荷繼續(xù)增長，為保障頂峰電力供應(yīng)，電力系統(tǒng)對傳統(tǒng)電源作 為基礎(chǔ)備用容量的需求不斷提升；2）新能源發(fā)電高峰時消納矛盾凸顯，需其他電源降低自身容量、或由儲能 設(shè)施配合消納；3）電網(wǎng)系統(tǒng)高度電力電子化，導(dǎo)致慣量不足、電網(wǎng)穩(wěn)定性變差。新矛盾創(chuàng)造新價值，以容量 電價、電力市場等為軸心的價格機制將對氣電、抽蓄、煤電的靈活性價值、儲能和氫能的能量時間價值、以 及核電穩(wěn)定性進行合理定價。

火電、水電、核電可靠性和靈活性價值凸顯：氣電方面，單循環(huán)燃氣輪機機組調(diào)峰能力可以達到100%，聯(lián) 合循環(huán)機組調(diào)峰能力可以達到70-100%，是最優(yōu)質(zhì)的調(diào)峰電源；煤電方面，通過靈活性改造，煤電最小出力 水平由傳統(tǒng)的60%進一步降至30%，“三改聯(lián)動”將帶動存量煤電機組改造市場；水電方面，水電開發(fā)放 緩，但兩部制電價完善抽水蓄能收益機制，除關(guān)注獨立抽蓄電站發(fā)展機遇以外，現(xiàn)有水電站加泵改造為混合 抽蓄電站的項目也正在增多。

清潔能源轉(zhuǎn)型任重道遠，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)空間廣闊：風(fēng)電方面，2023年風(fēng)電新增裝機增速達到20.7%，早期 風(fēng)電場升級改造打開“以大代小、以新?lián)Q舊”市場，同時深遠海風(fēng)電項目前期工作與項目競標已在路上。

儲能、氫能，能源轉(zhuǎn)型的支撐者：儲能方面，公司技術(shù)遷移至壓縮空氣儲能，隨著國內(nèi)眾多已簽約項目開工， 業(yè)務(wù)成長有望提速。氫能方面，公司重點布局交通領(lǐng)域燃料電池及車輛產(chǎn)品，政策加持下，有望加快推廣。