真愛美家研究報(bào)告：智能工廠降本增效，地毯業(yè)務(wù)開啟第二增長(zhǎng)曲線.pdf

真愛美家研究報(bào)告：智能工廠降本增效，地毯業(yè)務(wù)開啟第二增長(zhǎng)曲線。中國(guó)為毛毯主要出口國(guó)，公司位居行業(yè)龍頭。根據(jù)OEC數(shù)據(jù)，2022年 全球毛毯貿(mào)易額58.5億美元，2017-2022年5年CAGR為4.3%，市場(chǎng)較為穩(wěn) 定，中國(guó)是毛毯的主要出口國(guó)，占全球75%以上份額。我國(guó)毛毯行業(yè)呈現(xiàn)分 散的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司為龍頭企業(yè)，以出口額計(jì)算，公司近三年市場(chǎng)份額保持 在3.4%-4%之間，2019年中東市場(chǎng)占有率超12%。

短期看公司智能工廠落地，提高產(chǎn)品利潤(rùn)率。公司智能新工廠2024Q2 投產(chǎn)，智能新工廠將通過技術(shù)升級(jí)實(shí)現(xiàn)人力、原材料加工成本、水資源、能 源、電力成本的顯著降低。經(jīng)我們測(cè)算，一期滿產(chǎn)后，理想狀態(tài)下毛毯?jiǎn)螄?成本預(yù)計(jì)可下降2634元，毛毯毛利率將從2023年的21.5%提升至36.6%，單 噸折舊費(fèi)用將增加1486元，新工廠投產(chǎn)有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)率上行。

中長(zhǎng)期看公司拓地毯品類，開啟第二增長(zhǎng)曲線。公司現(xiàn)有產(chǎn)能4.97萬 噸，一期投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達(dá)到6.5-7萬噸，二期還預(yù)留2.5萬噸產(chǎn)能提升空 間。公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率過去一直保持較高水平，受限于產(chǎn)能不足，我 們預(yù)計(jì)老客戶需求并未完全滿足，新廠投產(chǎn)后老客戶訂單預(yù)計(jì)可以消化部分 產(chǎn)能。另外考慮到我國(guó)地毯對(duì)中東市場(chǎng)的出口額持續(xù)提升（2018-2023年 CAGR達(dá)19.8%），且地毯和公司優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品毛毯的渠道、技術(shù)均可復(fù)用，預(yù)計(jì) 地毯業(yè)務(wù)有望加速擴(kuò)張，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。